證監(jiān)會正式發(fā)布北交所發(fā)行上市、再融資和持續(xù)監(jiān)管3件規(guī)章以及相關(guān)的11件規(guī)范性文件，上述規(guī)章和規(guī)范性文件將于11月15日起施行，這被認(rèn)為證監(jiān)會基本明確北交所開市時間

文/《財(cái)經(jīng)》記者 劉宗根

編輯/陸玲

10月30日晚間，中國證監(jiān)會正式發(fā)布北京證券交易所發(fā)行上市、再融資和持續(xù)監(jiān)管3件規(guī)章以及相關(guān)的11件規(guī)范性文件。同時為做好制度銜接，豐富全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資工具，配套修改了非上市公眾公司監(jiān)管兩件規(guī)章，制定了掛牌公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債兩件內(nèi)容與格式準(zhǔn)則。上述規(guī)章和規(guī)范性文件將于2021年11月15日起施行。

這被認(rèn)為證監(jiān)會基本明確了北交所開市時間。證監(jiān)會于9月3日和9月17日分別就上述規(guī)章和規(guī)范性文件向社會公開征求意見，通過召開座談會和書面征求意見等形式聽取了有關(guān)方面的意見。

證監(jiān)會表示，社會各界對相關(guān)規(guī)則的制定思路、基本框架和主要內(nèi)容有高度共識，同時從操作執(zhí)行和條文表述等方面提出了部分修改建議，證監(jiān)會逐條進(jìn)行了梳理研究，對于有利于加強(qiáng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)、提升上市公司規(guī)范運(yùn)作水平、提高信息披露針對性和有效性等方面的合理建議，已全部吸收采納。

上述規(guī)章和規(guī)范性文件，連同北交所配套制定的自律規(guī)則，共同構(gòu)建起一套能夠與創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)和成長階段相符合的北交所制度規(guī)則體系。從規(guī)則體系看，規(guī)章、規(guī)范性文件和自律規(guī)則相互銜接，分別就主要制度安排、信息披露內(nèi)容和自律管理要求作出規(guī)范。從規(guī)則內(nèi)容看，涵蓋了發(fā)行融資、信息披露、公司治理和監(jiān)督管理等各個方面。從規(guī)則特點(diǎn)看，堅(jiān)持市場化原則，突出交易所的主體責(zé)任，于法律法規(guī)及規(guī)章的基礎(chǔ)上，充分授權(quán)北交所根據(jù)市場實(shí)際情況制定自律規(guī)則。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，北交所同步正式發(fā)布了北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）等配套自律規(guī)則。北交所在公開征求意見過程中，針對公開發(fā)行并上市、上市公司融資并購業(yè)務(wù)規(guī)則提出的意見建議主要是規(guī)則細(xì)化和適用方面的問題，北交所將在后續(xù)相關(guān)配套細(xì)則、指引和指南中予以明確。

此外，北交所將設(shè)立上市委員會。北交所10月30日發(fā)布北京證券交易所上市委員會管理細(xì)則，上市委委員主要由北交所的專業(yè)人員和北交所外的專業(yè)人士組成，由北交所聘任。上市委由不超過60名委員組成。上市委委員每屆任期兩年，可以連任，連續(xù)任期最長不超過兩屆。上市委完成換屆前，上市委委員仍應(yīng)當(dāng)依照細(xì)則的規(guī)定履行相應(yīng)職責(zé)。

證監(jiān)會主席易會滿10月20日在2021金融街論壇年會上表示，緊緊圍繞服務(wù)中小企業(yè)主體，堅(jiān)守服務(wù)中小企業(yè)的市場定位，突出“更早、更小、更新”，更好體現(xiàn)北京證券交易所的錯位發(fā)展、特色發(fā)展。圍繞創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展需求，構(gòu)建契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度體系，同步試點(diǎn)注冊制，不斷增強(qiáng)制度的包容性和普惠性，促進(jìn)形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)。

證監(jiān)會發(fā)布主要制度規(guī)則

證監(jiān)會此次正式發(fā)布的北交所主要制度規(guī)則包括北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)、北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(試行)、北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)等。

其中，發(fā)行注冊辦法方面，公開征求意見期間共收到意見建議28條。一是關(guān)于發(fā)行上市主體。有意見提出，建議允許未在新三板掛牌的企業(yè)直接申報(bào)北交所發(fā)行上市。證監(jiān)會認(rèn)為，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場結(jié)構(gòu)非上市公眾公司，要求發(fā)行主體為在新三板掛牌滿12個月的創(chuàng)新層公司，有利于充分發(fā)揮北交所對新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的示范引領(lǐng)作用和“反哺”功能。因此，未采納相關(guān)意見。

二是關(guān)于發(fā)行上市條件。有意見提出，為強(qiáng)化發(fā)行人相關(guān)主體合規(guī)運(yùn)作意識，對于發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高存在重大違法違規(guī)，被立案調(diào)查、立案偵查、公開譴責(zé)以及列入失信被執(zhí)行人名單等情形，應(yīng)當(dāng)設(shè)置相應(yīng)的發(fā)行上市方面的準(zhǔn)入條件。證監(jiān)會認(rèn)為相關(guān)建議合理，已予以采納，相關(guān)情形將作為北交所上市條件，由北交所上市規(guī)則作出具體規(guī)定。

再融資辦法方面，公開征求意見期間共收到意見建議24條。一是關(guān)于持續(xù)融資品種。有意見提出，應(yīng)當(dāng)為北交所上市公司發(fā)行除普通股、可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股外的其他融資品種預(yù)留制度空間。證監(jiān)會采納了相關(guān)建議，將第三條修改為“上市公司發(fā)行證券，可以向不特定合格投資者公開發(fā)行，也可以向特定對象發(fā)行”。

二是關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件。有意見提出非上市公眾公司，應(yīng)當(dāng)增加發(fā)行可轉(zhuǎn)債的消極條件；也有建議認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)允許虧損企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。對于第一類建議，證監(jiān)會已吸收采納，明確已發(fā)行的債券存在違約或違規(guī)改變募集資金用途未作糾正等情形的，不得發(fā)行可轉(zhuǎn)債。對于第二類建議，考慮到證券法明確要求公開發(fā)行公司債券，最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息，證監(jiān)會沒有采納。

而持續(xù)監(jiān)管辦法方面，公開征求意見期間共收到意見建議32條。一是關(guān)于公司治理。有意見提出，建議要求公司設(shè)立審計(jì)委員會、要求獨(dú)立董事對公司連續(xù)不分紅的合理性發(fā)表意見等?？紤]到創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展階段和成長規(guī)律，暫不做強(qiáng)制要求，后續(xù)根據(jù)公司經(jīng)營情況評估完善。

二是關(guān)于股權(quán)激勵。有意見提出，建議對于核心人員等激勵對象，不強(qiáng)制設(shè)定公司業(yè)績和個人業(yè)績等考核指標(biāo)。經(jīng)研究，修改相關(guān)條款，不對考核指標(biāo)具體類型作規(guī)定，以便公司靈活設(shè)置行權(quán)條件。

除了北交所發(fā)行上市、再融資和持續(xù)監(jiān)管三件規(guī)章外，證監(jiān)會對關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見作了修訂，形成關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見（征求意見稿），同日向社會公開征求意見。

證監(jiān)會表示，原指導(dǎo)意見自2020年6月發(fā)布實(shí)施以來，對明確轉(zhuǎn)板上市基本制度安排、規(guī)范轉(zhuǎn)板上市行為和指導(dǎo)建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制起到了重要作用。此次改革后，原精選層掛牌公司整體平移至北交所。掛牌公司的屬性轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄?，原指?dǎo)意見中部分條款不再適用，需要做出調(diào)整。

指導(dǎo)意見此次修訂在保持原指導(dǎo)意見制度框架、規(guī)范體例和主要內(nèi)容的基礎(chǔ)上修改，共有15處，主要包括以下五個方面。一是調(diào)整制定依據(jù)。刪除國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定。二是名稱修訂。將“全國股轉(zhuǎn)公司”“精選層公司”修改為“北交所”“北交所上市公司”，將“轉(zhuǎn)板上市”改為“轉(zhuǎn)板”。三是明確上市時間計(jì)算。北交所上市公司申請轉(zhuǎn)板，應(yīng)當(dāng)已在北交所上市滿一年，其在精選層掛牌時間和北交所上市時間可合并計(jì)算。四是股份限售安排。明確北交所上市公司轉(zhuǎn)板后的股份限售期，原則上可以扣除在精選層和北交所已經(jīng)限售的時間。五是對其他文字表述作了適應(yīng)性調(diào)整。

同時，對于北交所開市前向滬深交易所提交申請的，適用原指導(dǎo)意見及配套規(guī)則。對于北交所開市后、指導(dǎo)意見及配套規(guī)則正式生效前，向滬深交易所提交轉(zhuǎn)板申請的企業(yè)，滬深交易所參照原有規(guī)則受理和審核。

另一方面，證監(jiān)會同日發(fā)布了修訂后的證券交易所管理辦法。從修訂的主要內(nèi)容來看，管理辦法共修訂32條，主要涉及三個方面內(nèi)容。 一是規(guī)定公司制證券交易所的組織機(jī)構(gòu)。明確股東會、董事會、總經(jīng)理和監(jiān)事會的產(chǎn)生及職能。二是明確和完善有關(guān)監(jiān)管安排。規(guī)定證券交易所制定或者修改有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則時，應(yīng)當(dāng)由證券交易所理事會或者董事會通過，并報(bào)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。三是明確部分條款的適用安排。對于“證券交易所的收支結(jié)余不得分配給會員”以及“席位”等表述，明確其僅適用于會員制證券交易所。明確公司制證券交易所董事、監(jiān)事及高級管理人員須遵守誠實(shí)信用義務(wù)、兼職和回避規(guī)定等。

北交所同步發(fā)布配套業(yè)務(wù)規(guī)則

作為證監(jiān)會制度規(guī)則的配套和補(bǔ)充，北交所10月30日正式發(fā)布北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）、北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）、北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（試行）、北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（試行）4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則，以及配套細(xì)則和指引。上述業(yè)務(wù)規(guī)則自2021年11月15日起施行。

北交所表示，前期在基本業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見期間，北交所通過郵件、信函、熱線電話和座談會等多種渠道接收和聽取社會各界、市場各方的意見建議并進(jìn)行了認(rèn)真研究，充分吸收了其中的合理意見，對相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則予以修改完善。

其中，公開發(fā)行并上市方面，總體平移精選層關(guān)于盈利能力、成長性、市場認(rèn)可度和研發(fā)能力等晉層標(biāo)準(zhǔn)作為上市條件，保持包容性和精準(zhǔn)性。同時，落實(shí)注冊制試點(diǎn)要求，明確了交易所審核與證監(jiān)會注冊的銜接分工，組建上市委員會，充分發(fā)揮專業(yè)把關(guān)作用。發(fā)行承銷制度保留詢價、直接定價等多樣化發(fā)行定價方式；同時對余股配售進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，由“按時間優(yōu)先”調(diào)整為“按申購數(shù)量優(yōu)先，數(shù)量相同的時間優(yōu)先”，緩解投資者集中申購壓力；強(qiáng)化報(bào)價行為監(jiān)管，維護(hù)發(fā)行市場秩序。

上市公司融資并購方面，再融資審核規(guī)則、重組審核規(guī)則及相關(guān)細(xì)則明確了再融資和重大資產(chǎn)重組的審核程序與自律監(jiān)管等方面的具體要求，構(gòu)建了普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債并行的多元化融資工具體系。在發(fā)行機(jī)制上明確上市公司證券發(fā)行需由證券公司保薦承銷，明確了主承銷商在發(fā)行定價、發(fā)售過程中的責(zé)任，同時引入了競價發(fā)行機(jī)制；設(shè)立并購重組委員會，提高重組審核的專業(yè)性和透明度。

上市公司持續(xù)監(jiān)管方面，制度要求與現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排接軌，不再實(shí)行主辦券商制度，由保薦機(jī)構(gòu)履行規(guī)定期限的持續(xù)督導(dǎo)；同時充分考慮創(chuàng)新型中小企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，強(qiáng)化公司自治和市場約束。

而上市規(guī)則主要有以下四方面調(diào)整，一是明確上市負(fù)面清單中未按期披露定期報(bào)告的影響期要求，即申報(bào)前36個月內(nèi)未按規(guī)定披露年度報(bào)告、中期報(bào)告的，不得在北京證券交易所發(fā)行上市。二是進(jìn)一步壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，適當(dāng)延長保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)期，發(fā)行上市和再融資的持續(xù)督導(dǎo)期延長至三年和兩年。三是保持制度延續(xù)性，明確新三板掛牌期間依法實(shí)施的股權(quán)激勵可在北京證券交易所上市后繼續(xù)實(shí)施，限售、行權(quán)等安排保持不變。四是為防止公司通過披露不可信的財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)避財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市，在保持財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)總體不交叉適用的前提下，對審計(jì)報(bào)告類型適當(dāng)從嚴(yán)要求。

北交所董事長徐明10月22日在2021金融街論壇年會上表示，下一步市場建設(shè)過程中，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、北京證券交易所將把支持創(chuàng)新放在更加突出的位置，解決好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵機(jī)制問題。

徐明認(rèn)為，風(fēng)險防控是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和北京證券交易所創(chuàng)新發(fā)展的前提和保障。針對創(chuàng)新發(fā)展中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險，做到事前預(yù)研預(yù)判，事中加強(qiáng)監(jiān)管和監(jiān)測，事后穩(wěn)妥處置化解，對違法違規(guī)行為“零容忍”，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

首批上市公司何如

目前，新三板精選層掛牌公司68家，包括設(shè)立北京證券交易所宣布之前的66家以及10月25日完成掛牌的錦好醫(yī)療和10月28日完成掛牌的廣咨國際。廣脈科技定于11月3日精選層掛牌。由于北交所總體平移精選層，因此北交所開市后首批上市公司不會低于69家。

11月3日，吉岡精密申購，這是北交所登場以來新三板精選層第七輪新股申購。吉岡精密的定價方式為直接定價，發(fā)行價格為10.50元，發(fā)行市盈率為21.67。中寰股份的申購日為11月1日，定價方式同樣為直接定價，發(fā)行價格為13.45元，發(fā)行市盈率為16.00。此外，已完成申購的有同心傳動和大地電氣、志晟信息和中設(shè)咨詢等。

10月8日，新三板精選層正式開啟設(shè)立北交所宣布以來第一輪新股申購，此輪新股包括錦好醫(yī)療、廣咨國際、恒合股份、海希通訊和廣脈科技。從發(fā)行結(jié)果來看，網(wǎng)上申購繳款情況方面，五只新股打新戶數(shù)均不止6萬戶，網(wǎng)上申購戶數(shù)在15萬-20萬戶之間，此前今年以來精選層打新戶數(shù)遠(yuǎn)低于后者。其中，廣脈科技有效申購戶數(shù)19.71萬戶，有效申購數(shù)量22.40億股，網(wǎng)上有效申購倍數(shù)193.72 倍。

安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱認(rèn)為，10月初開放申購八家新發(fā)行精選層公司，已經(jīng)陸續(xù)公布發(fā)行結(jié)果。從申購結(jié)果來看，八家平均有效申購倍數(shù)為120.80倍。但考慮到當(dāng)前北交所還未成立，目前參與申購的只是現(xiàn)有開通精選層權(quán)限的投資人，再加上八家公司被分為兩批，申購期有重疊導(dǎo)致申購資金不能循環(huán)使用，因此，此次申購總體踴躍。

“從過會進(jìn)度來看，預(yù)測到年底精選層公司數(shù)量或會達(dá)到90家-100家，形成一個涵蓋高端裝備制造、TMT新一代信息技術(shù)、化工新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和醫(yī)療健康等初步的產(chǎn)業(yè)集群，從而為北交所長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)?！彼硎尽?/p>

對于戰(zhàn)略配售，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2020年1月發(fā)布全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行與承銷管理細(xì)則（試行），股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，戰(zhàn)略投資者不得超過十名。公開發(fā)行股票數(shù)量在5000萬股以上的，戰(zhàn)略投資者獲得配售的股票總量原則上不得超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的30%，超過的應(yīng)當(dāng)在發(fā)行方案中充分說明理由。公開發(fā)行股票數(shù)量不足5000萬股的，戰(zhàn)略投資者獲得配售的股票總量不得超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量20%。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，全國股轉(zhuǎn)公司嚴(yán)查違規(guī)炒作行為，尤其是針對北交所。9月9日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布全國股轉(zhuǎn)公司堅(jiān)決打擊“蹭熱點(diǎn)”“忽悠式”違規(guī)炒作行為公告，經(jīng)查，亞太天能2019年及2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)既不符合全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法精選層財(cái)務(wù)條件，也不符合北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）（征求意見稿）中規(guī)定的北交所上市條件。該公司未在公告中如實(shí)說明披露上述情況，也未充分揭示無法上市的風(fēng)險，屬于“蹭熱點(diǎn)”“忽悠式”公告。

全國股轉(zhuǎn)公司立即采取監(jiān)管措施，于2021年9月8日開盤前對亞太天能股票實(shí)施緊急停牌，要求亞太天能披露風(fēng)險提示性公告。針對亞太天能及其董事長王長海、董事會秘書劉韋求的信息披露違規(guī)行為，采取出具警示函的自律監(jiān)管措施并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

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