（上市籌劃）中國民營企業(yè)為何首選去美國上市中國民營企業(yè)為何首選去美國上市李振華一、首先需要明確的是：中小企業(yè)為何要上市？大部分企業(yè)上市的直接目的就是融資，獲得發(fā)展需要的資金。1、中小企業(yè)為何融資難？（1）先天存在不利于融資的因素相比大企業(yè)，中小企業(yè)資產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模都比較小，盈利能力也比較差，抵御市場能力較弱，因而償還貸款的能力容易受到削弱。（2）貸款風(fēng)險高中小企業(yè)的貸款風(fēng)險高于平均水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)：到 2008年末，小企業(yè)不良貸款率為 %，高于整個銀行業(yè)七八個百分點(diǎn)。（3）信用擔(dān)保機(jī)制體制不健全一是，擔(dān)保公司實(shí)力不強(qiáng)，銀行不愿把過高的信貸風(fēng)險寄托于擔(dān)保公司；二是，擔(dān)保公司過高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)使得中小企業(yè)望而卻步；三是，擔(dān)保公司承擔(dān)過低的風(fēng)險責(zé)任使銀行不愿與其發(fā)生交易。（4）融資結(jié)構(gòu)失衡、渠道太窄如果我們從融資結(jié)構(gòu)理論分析，就會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中的中小企業(yè)融資難問題，本質(zhì)上反映了融資結(jié)構(gòu)失衡與融資渠道不暢。 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)及融資渠道對比融資結(jié)構(gòu)自有資金 銀行貸款發(fā)行債券股票融資其他美國 30%42%7%3%中國 60%20% %%%可見，我國中小企業(yè)的發(fā)展資金，主要依賴于內(nèi)源融資（業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益）的占了絕大部分，通過外源融資（企業(yè)債券和外部股權(quán)融資等）直接融資不足 1%，銀行貸款則為 20%。

而在美國中小企業(yè)的資金來源中，內(nèi)源融資（業(yè)主資本）僅占 30%左右的比例，明顯低于中國中小企業(yè)的比率；在外源融資中，金融機(jī)構(gòu)貸款達(dá)到 42%，股權(quán)融資達(dá)到 l8%，債券融資也達(dá)到 5％，這些都顯著高于中國中小企業(yè)的相應(yīng)比率?？梢娭袊行∑髽I(yè)的融資難，實(shí)際上是總體上的外部融資難。2、中小企業(yè)上市的意義（1）上市有助于中小企業(yè)獲得長期、穩(wěn)定的資本性資金上市可以充分利用資本市場融資。上市公司的資產(chǎn)價值將成倍甚至數(shù)十倍地增加，原始股東和創(chuàng)業(yè)者的價值也得到了最大的體現(xiàn)。此外，中小企業(yè)上市直接融資不存在還本付息的壓力，因此可以將更多的資金用于研發(fā)，有效增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的動力和能力。（2）上市有助于中小企業(yè)提升企業(yè)的品牌價值及市場影響力很簡單了，上市公司本身就是聲譽(yù)的象征。對于想國際化進(jìn)入海外市場發(fā)展的企業(yè)尤其如此。（3）上市有助于中小企業(yè)股權(quán)的增值中小企業(yè)上市，相當(dāng)于為企業(yè)資產(chǎn)的“證券化”提供了一個交易平臺，增加了公司股票的流動性。上市后資本市場的公開交易，也有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的增值，為企業(yè)股東、員工帶來財(cái)富。通過上市，國內(nèi)中小企業(yè)可以乘勢兼并國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身的快速擴(kuò)張。

此外，股票期權(quán)的激勵，可以使上市公司保持自己的核心技術(shù)管理人員繼續(xù)為公司效力。（4）上市有助于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展我國大部分中小企業(yè)管理都不是很規(guī)范中國企業(yè)為何去美國上市，上市會逼著建立規(guī)范的機(jī)制，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。二、民營企業(yè)在國內(nèi)上市難度極大目前國內(nèi)資本市場主要包括滬深主板、深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板：滬深主板：大型國企的天下，基本和民營企業(yè)無緣創(chuàng)業(yè)板：兩高六新；證監(jiān)會擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)名單超過一千家深圳中小板：排隊(duì)五至八年目前，在國內(nèi)上市實(shí)行通道制，有 1200余家企業(yè)正在排隊(duì)等候上市,猶如“千軍萬馬過獨(dú)木橋”。很多企業(yè)達(dá)到上市目標(biāo)通常要 3至 5年的時間。按目前的上市速度，怕是要等八年、十年才能如愿。如今的世界是個快魚吃慢魚的時代，很多企業(yè)等不起這么長的時間。如果 3至 5年都融不到資，可能很難存續(xù)下去。更何況，等了 3、5年，花了數(shù)千萬，上市的愿望還很可能落空。在這樣的情況下中國民企才會紛紛走出國門,海外上市的熱潮一浪高過一浪。雖然走出國門是有一定成本的,但“付出必有回報”，能一步到位的直接與紐約、香港這樣的國際著名資本市場打交道，開闊視野，建立平臺，打通渠道，規(guī)范管理，使企業(yè)得以更快、更好、更健康發(fā)展，對企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃是相當(dāng)值得的。

下面我們來看看美國資本市場的特色和在美國上市的優(yōu)點(diǎn)。三、美國資本市場的特色第一無限的資金來源因?yàn)槊绹Y本市場匯集了全世界的資金，對任何一家懂得游戲規(guī)則，并有華爾街關(guān)系的好公司來說，融資的機(jī)會和空間極大，并且再融資不受限制。因?yàn)槊绹Y本市場是完全市場化的，只要民營企業(yè)的業(yè)績足夠好，它一年中的融資規(guī)模和融資次數(shù)是不受限制的。第二極高的公司市值美國市場崇拜高品質(zhì)、高成長率的企業(yè)，在美國上市的公司具有極大的市值增長空間。除國內(nèi)的 A股市場外，美國市場迄今仍是全世界市贏率最高的市場。標(biāo)準(zhǔn)普爾的平均市贏率是 24~26倍，那斯達(dá)克高科技股的平均市贏率為 30~40倍。而香港、新加坡的平均市贏率僅僅是 8~10倍。因此，在美國能以更高的市贏率籌到更多的資金。如現(xiàn)有的中國三大網(wǎng)站（新浪、網(wǎng)易和搜狐），在股市連續(xù)三年不景氣的情況下依然沖刺到 10億美元以上的市值。而且此類股票也只屬于小型股票而已，一般成型的大型企業(yè)，比如雅虎，亞馬遜等均享有接近 200億美元的市值，這還是經(jīng)過三年大熊市調(diào)整以后的市值，由此可見美國股市賦予成長型公司的市值之高。正是因?yàn)槊绹墒袚碛腥绱藦?qiáng)大的融資功能，所以，多數(shù)成長型企業(yè)選擇美國股市，尤其是在 NASDAQ市場掛牌。

第三極大的市場流通量由于資金的充足、體制的健全等原因，美國股市是世界上最大和最流通的市場。當(dāng)今國內(nèi)股市一天的交易總金額約在 10億美元左右，只相當(dāng)于美國藍(lán)籌股，如英特爾、微軟等個股的平均每天交易額。可見美國市場容量之大。第四成熟而有經(jīng)驗(yàn)的投資者因?yàn)槊绹袌鲆曰馂樽钪饕耐顿Y者，散戶起不到很大作用，所以對懂得應(yīng)付基金投資者的上市公司而言，將會獲得一批成熟和有經(jīng)驗(yàn)的股東，并且有相當(dāng)穩(wěn)定的高市值。第五合理的上市費(fèi)用與國內(nèi)股市和香港股市相比，到美國借殼上市的費(fèi)用成本較低，也比較合理。尤其是買殼上市，成本更低,上市前的現(xiàn)金費(fèi)用只需 40~60萬美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市標(biāo)準(zhǔn)不高。相較海外眾多上市地點(diǎn)，美國依據(jù)其上市公司眾多，干凈的“殼”資源公司也為較低廉豐富，且借（買）殼上市已有很長的歷史，相關(guān)法律政策限制也較少而獨(dú)具優(yōu)勢，在當(dāng)今股市不景氣的狀況下中國企業(yè)為何去美國上市，殼的價值在減低，對于有實(shí)力和魄力的國內(nèi)公司應(yīng)是極好的機(jī)會。還有很重要的一點(diǎn)是，借殼上市的結(jié)果可保證。第六嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆?，極高的透明度對于注重企業(yè)長期發(fā)展、正規(guī)化和國際化的大型上市公司，美國股市的法律保障和透明度，會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，這不僅能提升公司的形象和內(nèi)部文化，更能吸引更多有信心的世界級投資者。

第七借殼上市操作時間短通過借殼上市的方式在美國國家級市場掛牌，從正式簽署協(xié)議算起，最長需要 6個月，短的只需要 3個半月。四、在美國上市會對企業(yè)帶來的正面影響第一規(guī)范的市場操作程序，基本沒有人為限制，因而上市的實(shí)際成本更為低廉。第二企業(yè)建立了國際化的資本運(yùn)作平臺，為后續(xù)的兼并收購、融資、退出提供了工具和舞臺第三企業(yè)聲望的提高。成為納斯達(dá)克上市企業(yè)所帶來的商譽(yù)和企業(yè)形象，是投入1000萬元廣告費(fèi)也不能帶來的。第四吸引高質(zhì)量的管理和技術(shù)人才。當(dāng)前企業(yè)競爭從本質(zhì)上來講就是人才競爭，在成為納斯達(dá)克上市企業(yè)后，企業(yè)商譽(yù)和職工期權(quán)將成為人才競爭過程中的重要法寶。第五美國市場提供了良好的退出機(jī)制。根據(jù)不同的市場和企業(yè)自身的情況，大致上可以有如下的退出方法：二級發(fā)售（SecondaryOffering）、限制性股票出售、職工股權(quán)分配計(jì)劃等。而中國或香港市場不能提供完全的退出機(jī)制。第六上市企業(yè)有良好的融資渠道。關(guān)于在美國借殼上市后的融資渠道也很寬泛，有權(quán)益性融資和債權(quán)融資兩個方向。權(quán)益性融資包括新股增發(fā)、二級發(fā)售、遠(yuǎn)期憑證、資本私募以及其它 SEC豁免的資金募集方法，債務(wù)性融資則包括銀行貸款和債券發(fā)行。感謝閱讀

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