天下事，有一利即有一弊。上市對(duì)企業(yè)而言是一件激動(dòng)人心的事情，上市后企業(yè)就可以在公眾聚光燈下開(kāi)始新的征程，實(shí)現(xiàn)重大的商業(yè)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)回報(bào)。但上市也同樣是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的過(guò)程。只有結(jié)合公司的戰(zhàn)略，反復(fù)分析利弊之后，才可以決定是否上市。

本文將從上市利弊、國(guó)內(nèi)上市利弊、美國(guó)上市利弊三個(gè)方面分別進(jìn)行闡述。

一、上市的利弊

1、上市的優(yōu)勢(shì)

1）創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)財(cái)富巨大增長(zhǎng)

2005年百度上市的時(shí)候，李彥宏一夜之間成為坐擁9億美元的富翁，而百度員工身價(jià)達(dá)到1億美元的有7個(gè)，1000萬(wàn)美元的有100多個(gè)，這些人中，很多僅僅是畢業(yè)三、四年的大學(xué)生。

很多人講美國(guó)股市是造就中國(guó)首富的搖籃，納斯達(dá)克上市的網(wǎng)易的創(chuàng)始人丁磊是2003年中國(guó)首富，納斯達(dá)克上市的盛大網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人陳天橋是2005年中國(guó)首富，紐交所上市的無(wú)錫尚德的創(chuàng)始人施正榮是2006年中國(guó)首富，紐交所上市的阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云成為2014年中國(guó)首富。

2）建立可持續(xù)融資平臺(tái)

很多人講，公司上市之后，公司就有了一臺(tái)“印鈔機(jī)”。I企業(yè)不僅可以在上市時(shí)籌集一筆可觀的資金，上市后還可以再融資籌集資金進(jìn)行兼并、收購(gòu)等?？傊_(kāi)上市是企業(yè)最具吸引力的長(zhǎng)期融資形式，能從根本上解決企業(yè)對(duì)資本的需求。主要包括IPO融資、再融資等。

IPO融資：通過(guò)IPO發(fā)行股票可一次性募集規(guī)模較大、相當(dāng)于企業(yè)數(shù)年經(jīng)營(yíng)積累才能取得的資金。比如，2014年京東納斯達(dá)克上市融資30.9億美元，同年阿里巴巴在紐交所IPO融資250億美金。

再融資：除了傳統(tǒng)的向銀行貸款的方式，企業(yè)可以發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)換債券、股票質(zhì)押等方式融資，融資成本會(huì)降低。非常重要的一個(gè)融資方式是：增發(fā)新股，不需要還本付息。比如2002年紐交所上市的中國(guó)電信，是依靠增發(fā)融資來(lái)收購(gòu)國(guó)內(nèi)十省市的電信資產(chǎn)。

3）完善法人治理結(jié)構(gòu)和理清公司發(fā)展戰(zhàn)略

上市有一系列嚴(yán)格的要求，特別是對(duì)公司的法人治理結(jié)構(gòu)，信息披露制度等方面都有明確的規(guī)定，為了達(dá)到這些要求，企業(yè)必須提高運(yùn)作的透明度，提升企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)水平，需要引進(jìn)外部董事、戰(zhàn)略投資者，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和管理進(jìn)行監(jiān)督和保護(hù)。

上市啟動(dòng)前的盡職調(diào)查，會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)大量的漏洞和潛在隱患。包括券商、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策，要分析內(nèi)外部環(huán)境、優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，找準(zhǔn)定位，使企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰化。

這個(gè)過(guò)程使得企業(yè)從一個(gè)“草莽企業(yè)”、“家族公司” 逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為企業(yè)成為“百年老店”提供制度保障。

4）提升企業(yè)的品牌價(jià)值和市場(chǎng)影響力

上市是企業(yè)“從優(yōu)秀到卓越”的一次蛻變，公開(kāi)發(fā)行上市具有很強(qiáng)的品牌傳播效應(yīng)。無(wú)論是舉辦新品發(fā)布會(huì)美國(guó)上市，還是新聞發(fā)布會(huì)，上市企業(yè)更容易得到商業(yè)界、投資者、新聞界以及消費(fèi)者的關(guān)注。

同時(shí)，由于上市公司的運(yùn)作是相當(dāng)透明的、受到監(jiān)管的，比運(yùn)作不透明、運(yùn)營(yíng)不受監(jiān)管的非上市公司更讓人放心，所以，客戶、供貨商和銀行會(huì)對(duì)上市公司更有信心。公司將更容易吸引新客戶，供貨商更愿意與你合作，銀行會(huì)給予更高的信用額度。

其實(shí)很多企業(yè)，在上市前大家都沒(méi)有聽(tīng)過(guò)。比如說(shuō)鱸鄉(xiāng)小貸，上市前在國(guó)內(nèi)或許沒(méi)有多少人知道這個(gè)名字，并非行業(yè)龍頭，當(dāng)時(shí)公司員工22人，2012年該公司凈營(yíng)收1258萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)小貸公司有7000家左右，鱸鄉(xiāng)小貸可以說(shuō)是一家小公司。但是，該公司2013 年以 CCCR（中國(guó)商業(yè)信貸）的名稱在納斯達(dá)克成功上市，成為13年繼蘭亭集勢(shì)之后第二家赴美上市的中概股，也是國(guó)內(nèi)第一家上市的小額信貸公司，一站成名，一夜之間進(jìn)入大家的視野。

5）上市增強(qiáng)公司對(duì)員工的吸引力

上市可以使企業(yè)對(duì)高素質(zhì)的雇員產(chǎn)生更強(qiáng)的吸引力，有利于公司招聘到滿意的高級(jí)人才。比如，兩家公司開(kāi)出同樣的薪資，一家是上市公司，一家不是上市公司。那么，從發(fā)展穩(wěn)定、公開(kāi)透明等多個(gè)維度，員工通常會(huì)選擇上市公司。另外，上市后美國(guó)上市，公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)對(duì)員工更有吸引力，這有助于吸引并保留最有才干的員工。而當(dāng)公司向優(yōu)秀的雇員提供股份紅利計(jì)劃，公司的效益將與企業(yè)管理者利益聯(lián)系在一起，將會(huì)大大提高員工的干勁。

我們拿蘋果公司舉例，蘋果公司多年一直是美國(guó)上市公司市值第一，也是美股首家市值萬(wàn)億的美國(guó)公司。蘋果的CEO庫(kù)克2017年的薪資只有 306萬(wàn)美元，獎(jiǎng)金是 933萬(wàn)美元，加上退休儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)等其他的補(bǔ)助，總的薪酬也不過(guò)1280萬(wàn)美元。但是他有8920萬(wàn)美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)，再加上1280萬(wàn)美元的薪酬，高達(dá)到了1.02億美元，折合人民幣約6.6億元。蘋果公司正是因?yàn)槌档墓善奔?lì)，才可以吸引到像庫(kù)克一樣優(yōu)秀的人才，光靠工資是不行的。

6）增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

上市本身就是實(shí)力的體現(xiàn)，一般都屬于行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。對(duì)于有良好業(yè)績(jī)、好的成長(zhǎng)性、誠(chéng)信的公司，其股價(jià)會(huì)保持在較高的水平上。企業(yè)不僅可以用較低的成本持續(xù)籌集大量資本，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且可以將股票作為工具進(jìn)行并購(gòu)重組，進(jìn)一步培育和發(fā)展公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和實(shí)力，進(jìn)入持續(xù)發(fā)展的快車道。

曾經(jīng)馳騁中國(guó)資本市場(chǎng)的德隆系，依靠其旗下的老三股："新疆屯河"、"合金投資"和"湘火炬"這三家上市公司為平臺(tái)，德隆才得以展開(kāi)紛繁復(fù)雜的資本運(yùn)作，短短十來(lái)年中，打造出一個(gè)凈資產(chǎn)幾十億元、直接控制資產(chǎn)400億元、間接控制資產(chǎn)1200多億元的龐大產(chǎn)業(yè)帝國(guó)。最近幾年的明天系、海航系、安邦系等資本巨頭的飛速發(fā)展，都離不開(kāi)以上市公司為基礎(chǔ)的明里暗里的資本運(yùn)作。

2、上市的弊端

1）不菲的上市費(fèi)用和維護(hù)成本

一般中小規(guī)模企業(yè)上市費(fèi)用都是千萬(wàn)級(jí)，維護(hù)費(fèi)用是百萬(wàn)級(jí)。上市過(guò)程是先付費(fèi)用，公司一旦啟動(dòng)上市，即需要先向財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、券商、會(huì)計(jì)師支付部分費(fèi)用，這些費(fèi)用無(wú)論上市成功與否都會(huì)發(fā)生。

維持上市公司正常運(yùn)作也會(huì)產(chǎn)生其他費(fèi)用，包括律師費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、交易所年費(fèi)、獨(dú)立董事津貼、路演及投資者關(guān)系費(fèi)用等。如果由于企業(yè)在資本市場(chǎng)上的不當(dāng)行為給投資者造成損失，那訴訟成本和賠償費(fèi)用都會(huì)很多，那成本就更高了。

2）公司信息透明化，被競(jìng)爭(zhēng)者知悉

隨著公司的公開(kāi)上市，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求公司在招股書(shū)以及后續(xù)報(bào)告中披露大量有關(guān)公司的信息,包括財(cái)務(wù)信息、公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式、關(guān)聯(lián)交易、重大事件、最新發(fā)展情況等，無(wú)論是正面還是負(fù)面的信息都需要及時(shí)披露。上市后公司完全暴露在投資者的目光下，要在一個(gè)相對(duì)透明的環(huán)境下運(yùn)營(yíng)，需要面對(duì)更加頻繁的媒體曝光。

信息透明化可能導(dǎo)致商業(yè)信息被競(jìng)爭(zhēng)者知悉。上市公司披露的財(cái)務(wù)信息、重大合同、股本變化等，導(dǎo)致一些原本保密的商業(yè)信息被公開(kāi)，一旦被競(jìng)爭(zhēng)者知悉，可能對(duì)公司造成不利影響。

3）降低控股權(quán)，被敵意收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

股票意味著產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)，它賦予投資者投票的權(quán)利，從而使投資者影響公司決策。企業(yè)一旦上市，創(chuàng)始人股權(quán)稀釋是必然的，股權(quán)稀釋意味著投票權(quán)比例的減少，就是要把老板的權(quán)利分給投資人，繼而對(duì)企業(yè)的控制力度會(huì)減少。其重大經(jīng)營(yíng)、管理決定，不能只按照老板自己的意愿，而是要首先獲得股東大會(huì)的許可。上市之后創(chuàng)始人出局的例子不少。2001年即新浪在美國(guó)上市的第二年，其創(chuàng)始人王志東被趕出董事會(huì)，失去對(duì)新浪的控制權(quán)。2016年，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)，創(chuàng)始人王石被迫離開(kāi)萬(wàn)科集團(tuán)。

一旦上市，企業(yè)就更容易遭到敵意收購(gòu)，因?yàn)楣镜墓善笔亲杂少I賣的，這意味著可能有一天，你的公司被其他公司突然收購(gòu)及接管。比如2005年2月19號(hào)盛大游戲突然宣布持有新浪19.5%的股權(quán)，成為其第一大股東，發(fā)起并購(gòu)。新浪網(wǎng)啟動(dòng)毒丸計(jì)劃，才使得盛大并購(gòu)計(jì)劃破滅。

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