2021年，美國迎來中概股企業(yè)IPO上市熱潮。1月22日，電子煙第一股霧芯科技正式在美國紐交所掛牌交易，發(fā)行首日股價上漲86%，募資金額為135256.5萬美元；3月26日，中國最大的中文問答社區(qū)知乎在紐交所掛牌上市，首日發(fā)行價為9.5美元/ADS；4月1日，共享充電龍頭怪獸充電在美國納斯達(dá)克上市，首發(fā)募資1.4億美元。

截止2021年5月31日，霧芯科技、大自然藥業(yè)、知乎、怪獸充電、水滴、洋蔥等26家中國知名企業(yè)紛紛登陸美國資本市場，較去年同期的11家增長了136%，總?cè)谫Y規(guī)模近45億美元。（數(shù)據(jù)來源：i問財）

一 、中美上市對比

為什么中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛選擇了美國資本市場？本文將從中美上市的區(qū)別以及美國資本市場特點等方面予以整理分析，以期與各位共同探討學(xué)習(xí)。

● 上市審批制度不同

區(qū)別于美國上市注冊制，國內(nèi)除創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板實行注冊制外，主要還是以A股主板上市所對應(yīng)的核準(zhǔn)制為主。核準(zhǔn)制要求申請發(fā)行企業(yè)須符合相關(guān)法律及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件美國上市，IPO過程約3-4年，如其中某一環(huán)節(jié)存在問題則可能導(dǎo)致IPO計劃終止。美國實行的注冊制則要求企業(yè)在進(jìn)行股票發(fā)行時，將公司各項資料完整準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行申報，其將對發(fā)行人申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性進(jìn)行相應(yīng)審查，審核過程公開透明且更為高效，通常符合條件的發(fā)行人自申報起1-2年可完成上市。

● 股權(quán)機(jī)制不同

企業(yè)上市常常會使創(chuàng)始人面臨因股權(quán)被稀釋而失去企業(yè)實際控制權(quán)的風(fēng)險，而在美國資本市場則允許同股不同權(quán)的上市融資模式，即使創(chuàng)始人股權(quán)占比較低，依然擁有對公司的絕對控制權(quán)，這一點從很大程度上解決了企業(yè)創(chuàng)始人對上市過程中股權(quán)稀釋的后顧之憂。

● 禁售期不同

在國內(nèi)市場，禁售期視股票持有時間及獲取方式而定，通常A股上市公司原始大股東在公司上市之后的36個月內(nèi)不得交易或者轉(zhuǎn)讓股份。而美股禁售期相對較短，一般為180天，禁售期后股東可以在二級市場自由買賣股票，有利于資本流動與變現(xiàn)。

● 投資偏好不同

不同市場由于投資偏好差異對不同行業(yè)的估值也會有所區(qū)別。美股投資人偏好極具成長性與規(guī)模性的新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)，相關(guān)企業(yè)在美上市便可獲得較高估值，從而獲取更高的融資金額。例如中概股首發(fā)募集資金總額排名前十企業(yè)中美國上市，科技類企業(yè)占據(jù)五分之三席位。

● 行業(yè)接納度不同

我國監(jiān)管部門對企業(yè)上市設(shè)定了詳盡的盈利、增長性硬性指標(biāo)，對于如互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)年限較短的企業(yè)而言，其上市門檻較高。而美國市場未將盈利作為企業(yè)上市的硬性指標(biāo)，其更注重企業(yè)商業(yè)模式與未來發(fā)展?jié)摿Γ词蛊髽I(yè)當(dāng)前處于虧損階段，也仍有機(jī)會在納斯達(dá)克成功上市。

● 后疫情時代貨幣流動性影響

在全球疫情影響之下，政府出臺的貨幣激勵政策導(dǎo)致美國資本市場資金更為充裕，投資者尋求保值增值標(biāo)的的意愿更為迫切。從近期美國眾多投行和機(jī)構(gòu)重倉中概股的現(xiàn)象中不難看出，這是市場對中國企業(yè)信心增長的信號。

02 美國資本市場優(yōu)勢

此外，美國資本市場還擁有以下區(qū)別于其他國家市場的獨特優(yōu)勢：

● 美國證券市場穩(wěn)定，資金雄厚

2020年，全球主要交易所股票總市值為102.91萬億美元，較上年同期增長13.08%。從各交易所數(shù)據(jù)來看，紐交所、納斯達(dá)克、上海證券交易所市值位居前三，規(guī)模分別為：26萬億美元、19萬億美元、6.9萬億美元（數(shù)據(jù)來源：世界交易所聯(lián)合會）。

美國作為全球主要資本市場之一，匯集了世界各地資金。雄厚的資金來源為企業(yè)融資提供較大空間，多元化的融資渠道助力企業(yè)獲得更多優(yōu)質(zhì)融資機(jī)會。如果公司經(jīng)營業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期，其融資規(guī)模以及融資次數(shù)不受限制；除此，可利用在美國上市的股票取代現(xiàn)金，作為收購其他公司的支付對價，強(qiáng)化并購方式。

● 美國擁有多層次活躍的證券市場分層體系

按照上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，美國證券市場被劃分為四個層次：第一級由紐交所和納斯達(dá)克全球精選（NASDAQ GS）以及全球市場（NASDAQ GM）構(gòu)成；第二級是美交所（AMEX）和納斯達(dá)克資本市場（NASDAQ CM）；第三級是OTCBB市場；第四級是Pink粉單市場。各個板塊間能相互轉(zhuǎn)化，優(yōu)質(zhì)證券通過上行獲得更多融資機(jī)會，劣質(zhì)證券通過下行絕處逢生。這樣的轉(zhuǎn)板機(jī)制既能促進(jìn)多層次資本市場優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展，拓寬企業(yè)上市渠道，又能為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)，從而激發(fā)市場活力。

● 美股證券市場管理更為規(guī)范、成熟、安全

美國股市歷史悠久，有著上百年的運作歷史，在管理經(jīng)驗、融資水平以及行業(yè)的成熟度方面具有很大優(yōu)勢。對投資者來講，資金安全是首要考慮的因素，成熟的資本市場有助于投資者獲得更多安全回報。

● 赴美上市能快速提升全球知名度

企業(yè)在赴美上市過程中，憑借路演及一定的媒體曝光可在資本市場成功亮相并獲取一定的關(guān)注度；在成功上市之后，伴隨著美國資本市場眾多機(jī)構(gòu)的業(yè)績跟蹤及關(guān)于企業(yè)前景的有利報告發(fā)布，在提升公司股價的同時也擴(kuò)大了企業(yè)品牌影響力。因此，企業(yè)一旦成功赴美上市，將大幅提升國內(nèi)外知名度以及行業(yè)市場地位，同時在技術(shù)、市場、管理及人才等方面，將獲得更多國際化合作機(jī)會，以增強(qiáng)企業(yè)在全球市場中的競爭力。

結(jié)語

國內(nèi)股市歷經(jīng)三十年的發(fā)展，在制度改革、流程優(yōu)化中取得了長足的進(jìn)步，股市的穩(wěn)定性也得到了顯著的增強(qiáng)，但基于對上市的時間成本、融資空間、行業(yè)限制及企業(yè)自身需求等多種因素的考量，美國資本市場成為眾多企業(yè)的優(yōu)先之選，從而成就了中概股企業(yè)赴美上市的熱潮，不僅有助于拓寬融資渠道、完善公司資本構(gòu)成，同時能夠引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范化運行，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這種跨越式發(fā)展所帶來的機(jī)遇，與其他金融市場相比具有更為明顯的優(yōu)勢。而對于企業(yè)來講，只有具備了全球化的競爭意識，融入到國際舞臺之中，才能為企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級打下堅實基礎(chǔ)，助推其成為享譽(yù)中外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，暢游資本市場的藍(lán)海。

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