金融界網(wǎng)2月26日消息日前，美的集團(tuán)公布總價(jià)不超過(guò)140億元的回購(gòu)方案。A股最大手筆的回購(gòu)計(jì)劃出爐后，引發(fā)市場(chǎng)一片沸騰。

事實(shí)上，股票回購(gòu)由來(lái)已久，隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，股票回購(gòu)的案例日漸增多，近期推出回購(gòu)計(jì)劃的企業(yè)也不止美的集團(tuán)一家。回購(gòu)是穩(wěn)定市值的有效手段，而在回購(gòu)之外，分紅與否也是衡量企業(yè)是否具備長(zhǎng)期價(jià)值的重要因素之一。

因此，金融界上市公司研究院梳理了A股消費(fèi)類上市公司的回購(gòu)與分紅情況，供投資者參考。

回購(gòu)：美的集團(tuán)三年累計(jì)已回購(gòu)金額超百億

金融界根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)A股426家消費(fèi)類上市公司近三年的回購(gòu)事件進(jìn)行梳理，自2018年初截至2021年2月24日，A股消費(fèi)領(lǐng)域共116家公司實(shí)施回購(gòu)，2021年以來(lái)，回購(gòu)案例明顯增多，不到兩個(gè)月的時(shí)間里，已有9家企業(yè)最新提出10項(xiàng)回購(gòu)預(yù)案，其中就包括美的此次總價(jià)不超過(guò)140億元的回購(gòu)方案。

股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回該公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷，但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留上市公司，仍屬于發(fā)行在外的股票，但不參與每股收益的計(jì)算和分配?！皫?kù)藏股”日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售。

股票回購(gòu)的作用有很多，包括向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)、利用股票回購(gòu)增加每股盈利水平、避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用改變公司的資本結(jié)構(gòu)、提高股票價(jià)格降低公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)等，歸根結(jié)底，都是有利于公司價(jià)值的增加。

因此企業(yè)回購(gòu)股票的目的也大多為穩(wěn)定公司股價(jià)，維護(hù)公司形象、提高資金使用效率，促使公司股價(jià)上升。

值得注意的是，近三年，在A股116家實(shí)施回購(gòu)的企業(yè)中，紡織服裝和商業(yè)貿(mào)易類企業(yè)最多，但家用電器類企業(yè)已回購(gòu)金額最高。2018年-2020年第三季度，美的集團(tuán)三年累計(jì)已回購(gòu)金額已超102億元，三年累計(jì)回購(gòu)超213371688億股，格力電器與永輝超市分列二三名，三年累計(jì)已回購(gòu)金額分別超55億元、37億元。

（2018年-2020年Q3累計(jì)已回購(gòu)金額TOP30）

從近三年數(shù)據(jù)來(lái)看，逆市場(chǎng)回購(gòu)似乎已成美的集團(tuán)的基本操作。

2018年7月23日，美的集團(tuán)2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案的議案》，同意公司以集中競(jìng)價(jià)的方式使用自有資金不超過(guò)40億元回購(gòu)部分公司股份，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)人民幣50元/股。但最終實(shí)際回購(gòu)價(jià)格低于計(jì)劃回購(gòu)價(jià)格，choice數(shù)據(jù)顯示，2018年美的集團(tuán)股價(jià)在公司回購(gòu)期間一路從45.23元下滑至34.96元。

2019年2月22日，美的集團(tuán)第三屆董事會(huì)第七次會(huì)議審議通過(guò)了2019年回購(gòu)計(jì)劃，同意公司以集中競(jìng)價(jià)的方式使用自有資金回購(gòu)部分公司股份，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)人民幣55元/股，回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)12000萬(wàn)股且不低于6000 萬(wàn)股，實(shí)施期限為自董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份方案之日起12個(gè)月內(nèi)?；刭?gòu)的股份將全部用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃。

2020年2月21日，美的集團(tuán)第三屆董事會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了2020 年回購(gòu)計(jì)劃，同意公司以集中競(jìng)價(jià)的方式使用自有資金回購(gòu)部分公司股份，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)人民幣65元/股，回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)8000萬(wàn)股且不低于4000萬(wàn)股，實(shí)施期限為自董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份方案之日起12個(gè)月內(nèi)。2020年9月14日，美的集團(tuán)將股份回購(gòu)價(jià)格上限由不超過(guò)63.41元/股調(diào)整為不超過(guò)75.00元/股。

2021年回購(gòu)計(jì)劃出爐后，2月24日，美的集團(tuán)高開5.67％，最終收?qǐng)?bào)95.02元/股，漲4.49％；截至2月25日收盤，美的集團(tuán)報(bào)93.94元/股，跌1.14％，目前來(lái)看，美的這份巨額回購(gòu)計(jì)劃并未帶來(lái)股價(jià)的大幅提振。

有分析師稱，“140元的回購(gòu)價(jià)格沒(méi)有太大意義，有沒(méi)有可能這是短期拉升股價(jià)的做法？140元的回購(gòu)方案可能是在幫助某些機(jī)構(gòu)在高位逃跑”；有私募基金經(jīng)理表示，“因?yàn)榻酉聛?lái)市場(chǎng)擔(dān)心抱團(tuán)股票會(huì)瓦解、股價(jià)下跌會(huì)比較嚴(yán)重，從而出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。這種時(shí)候提出回購(gòu)方案是對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的緩解”；中金家電分析師則認(rèn)為，由于擔(dān)心原材料價(jià)格快速上漲，美的集團(tuán)股價(jià)近期大幅回調(diào)15％，在此背景下大規(guī)模回購(gòu)，有助于穩(wěn)定股價(jià)。

分紅TOP榜

分紅和回購(gòu)本質(zhì)上是等價(jià)的，都是釋放現(xiàn)金資產(chǎn)流動(dòng)性的一種方式。但不同在于，回購(gòu)支出現(xiàn)金后，再投入有創(chuàng)造可觀收益的預(yù)期，分紅則相反，支出現(xiàn)金后就成為不可再創(chuàng)造利潤(rùn)的成本，簡(jiǎn)言之，回購(gòu)增加企業(yè)利潤(rùn)，分紅沖減企業(yè)利潤(rùn)。

但從投資者角度來(lái)看，上市公司現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的重要形式，更是對(duì)中小投資者權(quán)利的捍衛(wèi)。此前，中國(guó)A股市場(chǎng)向來(lái)以“鐵公雞”著稱，但近年來(lái)，隨著A股市場(chǎng)整體現(xiàn)金分紅的比例越來(lái)越高。數(shù)據(jù)顯示，A股在2019年度現(xiàn)金分紅13601億元，相較上一年增長(zhǎng)達(dá)10.55％，刷新年度分紅紀(jì)錄，連續(xù)第三年分紅總額超萬(wàn)億元。A股正在逐步實(shí)現(xiàn)成熟化、健康化發(fā)展。

由于2020年分紅實(shí)施尚未披露完全，金融界對(duì)A股426家消費(fèi)類上市公司近四年的分紅情況進(jìn)行梳理。分紅次數(shù)上，2017年至2020年第三季度，共有29家企業(yè)分紅次數(shù)超過(guò)4次，其中紡織服裝類企業(yè)聯(lián)發(fā)股份分紅次數(shù)最多且相對(duì)穩(wěn)定，累計(jì)分紅7次，平均每年2次分紅。

（2017年-2020年Q3分紅次數(shù)超3次企業(yè)名單）

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，聯(lián)發(fā)股份經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，2017-2019年，營(yíng)收分別為40.04億元、41.69億元、39.11億元，凈利潤(rùn)分別為3.6億元、3.9億元、3.93億元。但三年內(nèi)的分紅金額則分別為2.27億元、1.82億元、1.68億元，年度現(xiàn)金分紅比例為62.89％、46.6％、42.82％。

2月25日晚間，聯(lián)發(fā)股份發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入約38.62億元，同比下降1.25％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約4.85億元，同比增加23.46％。分紅情況尚未披露，但2020年上半年，聯(lián)發(fā)股份已完成分紅0.99億元。

分紅金額上，2017年至2020年第三季度，共有7家企業(yè)分紅金額累計(jì)超百億，均為食品飲料與家用電器類企業(yè)。其中，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、格力電器分紅金額排名前三，分別為534億元、275億元、257億元。

（2017年-2020年Q3分紅金額超百億企業(yè)名單）

貴州茅臺(tái)分紅金額最高，2017-2019年，貴州茅臺(tái)分紅金額分別為138.17億元、182.64億元、213.87億元。值得關(guān)注的是，貴州茅臺(tái)年度現(xiàn)金分紅比例非常穩(wěn)定，均在51％左右，這意味著，分紅金額逐年遞增的背后，是貴州茅臺(tái)營(yíng)收凈利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)。

2017-2019年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為610.6億元、772億元、888.5億元，凈利潤(rùn)分別為270.8億元、352億元、412.1億元。2020年底，貴州茅臺(tái)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年度營(yíng)收977億元左右，同比增長(zhǎng)10％左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)455億元左右上市公司，同比增長(zhǎng)10％左右。根據(jù)往年較為穩(wěn)定的51％分紅率來(lái)計(jì)算，2020年，貴州茅臺(tái)的分紅金額或?qū)⑦_(dá)到232億元左右。

分紅比例上，2019年度，共5家企業(yè)年度現(xiàn)金分紅比例超300％，其中，奧康國(guó)際分紅率最高，超850％。主要由于2019年奧康國(guó)際凈利潤(rùn)大幅縮窄至2249.72萬(wàn)元，但分紅金額仍保持此前一貫水準(zhǔn)達(dá)1.91億元，導(dǎo)致分紅率驟增。對(duì)比2017及2018年，奧康國(guó)際年度分紅金額分別為2億元、1.17億元，但現(xiàn)金分紅比例則相對(duì)穩(wěn)定，為88.53％、85.23％。

（2019年現(xiàn)金分紅比例超300％企業(yè)名單）

2020年4月，奧康國(guó)際發(fā)布未來(lái)三年（2020年-2022年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃，稱未來(lái)三年，公司采取現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金與股票相結(jié)合或法律法規(guī)規(guī)定的其他方式分配股利。在符合現(xiàn)金分紅條件情況下，公司原則上每年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅。在現(xiàn)金分紅比例上，公司以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的20％。

59家企業(yè)連續(xù)4年未分紅

盡管隨著市場(chǎng)的成熟發(fā)展，A股整體現(xiàn)金分紅的比例越來(lái)越高，但仍有多家企業(yè)連續(xù)多年不分紅。金融界對(duì)A股426家消費(fèi)類上市公司近四年的分紅情況進(jìn)行梳理，剔除2018-2021年新上市企業(yè)，共59家企業(yè)自2017年至今連續(xù)四年未分紅，其中，皇臺(tái)酒業(yè)、大東海A、*ST環(huán)球三家企業(yè)，自上市以來(lái)，超20年的時(shí)間里，從未進(jìn)行過(guò)分紅。

（2017年-2020年Q3未分紅企業(yè)名單）

通過(guò)比較分析，我們發(fā)現(xiàn)不分紅業(yè)的共同點(diǎn)在于，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較差，超三分之一的企業(yè)“披星帶帽”，被冠上ST，*ST名號(hào)。但其中也有例外，如兆馳股份，2017-2019年，其凈利潤(rùn)分別為6.03億元、4.45億元、11.35億元，2020年業(yè)績(jī)預(yù)告稱預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.02億元左右，同比上漲約50％，但連續(xù)四年間，從未進(jìn)行分紅；如京糧控股，近四年來(lái)，其年度營(yíng)收始終保持在74億元以上，凈利潤(rùn)也維持在1.3億元以上，但從未進(jìn)行分紅；如凱撒旅業(yè)，2017-2019年，其凈利潤(rùn)分別為2.21億元、1.94億元、1.26億元，但從未分紅，不過(guò)，2020年受疫情影響，凱撒旅業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年度，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損2.6–3.5億元。對(duì)于長(zhǎng)期保持相對(duì)穩(wěn)定且較好的盈利水準(zhǔn)，但卻連續(xù)多年 未分紅的企業(yè)，姑且可以稱之為“鐵公雞”。

值得注意的是，不分紅通常是因業(yè)績(jī)虧損所致，但業(yè)績(jī)虧損并不意味著上市公司不值得投資。很多處于成長(zhǎng)期的公司，通常以犧牲本期或往后一段時(shí)間的利潤(rùn)，搶占市場(chǎng)份額，獲取未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

不過(guò)，從投資者角度而言，短期不分紅的A股上市公司無(wú)疑會(huì)降低投資者熱情，而對(duì)于長(zhǎng)期不分紅的上市公司來(lái)說(shuō)，一方面會(huì)使得投資者逐漸遠(yuǎn)離，另一方面則會(huì)令品牌形象受損。無(wú)論如何看，似乎都得不償失。

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