北交所首批上市公司數(shù)量預(yù)計不低于80家，隨著北交所市場的發(fā)展，投行格局或?qū)⒃俅胃淖?/p>

文 | 劉宗根

編輯 | 陸玲

11月10日晚間，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)顯示，十只精選層新股集體披露向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市公告書，上市時間為11月15日，這被認(rèn)為意味著北交所將于當(dāng)日正式開市。

上述十只精選層新股分別是大地電氣、漢鑫科技、中設(shè)咨詢、志晟信息、中寰股份、廣道高新、同心傳動、晶賽科技、科達自控和恒合股份，涵蓋了汽車制造、軟件和信息技術(shù)服務(wù)以及儀器儀表制造等行業(yè)。

北交所開市準(zhǔn)備工作逐步進入尾聲。10月30日，證監(jiān)會發(fā)布北京證券交易所發(fā)行上市、再融資和持續(xù)監(jiān)管3件規(guī)章以及相關(guān)的11件規(guī)范性文件；同時為做好制度銜接，豐富全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資工具，配套修改了非上市公眾公司監(jiān)管兩件規(guī)章新股上市公告，制定掛牌公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債兩件內(nèi)容與格式準(zhǔn)則。

隨后，北交所11月2日正式發(fā)布北京證券交易所交易規(guī)則（試行）和北京證券交易所會員管理規(guī)則（試行）兩件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及31件細(xì)則指引指南。北交所于9月17日發(fā)布北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）及配套業(yè)務(wù)指南，于10月30日發(fā)布上市與審核4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及6件配套細(xì)則和指引。至此，北交所7件基本業(yè)務(wù)規(guī)則已全部發(fā)布。

從市場總貌來看，新三板目前掛牌公司7172家，包括精選層掛牌公司71家、創(chuàng)新層掛牌公司1239家和基礎(chǔ)層掛牌公司5862家。設(shè)立北京證券交易所宣布前精選層有66家掛牌公司，過去一個月，錦好醫(yī)療、廣咨國際、海希通訊、廣脈科技和禾昌聚合5家公司先后完成了精選層掛牌。由于新三板精選層平移北交所，因此，屆時北交所首批上市公司數(shù)量預(yù)計不低于81家。

此外，另一只正在發(fā)行中的新三板精選層新股吉岡精密尚未披露北交所上市公告書。10月29日新股上市公告，吉岡精密發(fā)布無錫吉岡精密科技股份有限公司股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行公告。吉岡精密定價方式為直接定價，發(fā)行價格為10.50元，申購日為11月3日。

募集資金1.5億元上下

此次首批北交所上市公告書包括重要聲明與提示、股票上市情況、發(fā)行人和實際控制人及股東持股情況、股票發(fā)行情況、其他重要事項以及保薦機構(gòu)及其意見等。對比滬深交易所，北交所上市公告書并不復(fù)雜。

上市標(biāo)準(zhǔn)方面，上述十只精選層新股幾乎都選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)第一套指標(biāo)為，預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。

《財經(jīng)》記者了解到，首批北交所上市公告書顯示，上述十只精選層新股的募集資金總額均不高，絕大部分在1.5億元上下。其中，漢鑫科技此次發(fā)行新股募集資金總額為1.41億元，大地電氣此次發(fā)行新股募集資金總額為1.56億元，中寰股份此次發(fā)行新股募集資金總額為1.14億元。

根據(jù)北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行），個人投資者參與北交所市場股票交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件，一是申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于50萬元，不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券；二是參與證券交易24個月以上。此外，機構(gòu)投資者參與北交所股票交易，應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)及北交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

安信證券新三板首席分析師諸海濱認(rèn)為，當(dāng)前公募基金積極布局北交所。近期8家公募基金上報了投向北交所市場的創(chuàng)新產(chǎn)品，所上報的基金產(chǎn)品都是兩年定期開放混合型基金。10月28日為止，可投資于新三板的公募基金產(chǎn)品共有31只，來自13家基金公司。

另一方面，北交所上市公告書對交易風(fēng)險有所提醒，比如北交所上市交易首日不設(shè)漲跌幅限制，其后漲跌幅限制為30%，股價波動幅度不小，存在不小的交易風(fēng)險。

北京證券交易所交易規(guī)則(試行)顯示，北交所股票可以采取的交易方式有競價交易、大宗交易和盤后固定價格交易等。此外，每個交易日9:15至9:25開盤集合競價期間、14:57至15:00收盤集合競價期間，即時行情內(nèi)容包括證券代碼、證券簡稱、前收盤價、集合競價參考價以及匹配量和未匹配量等；若未產(chǎn)生集合競價參考價的，則揭示實時最優(yōu)1檔申報價格和數(shù)量。

11月5日，全國股轉(zhuǎn)公司、北京證券交易所與中國工商銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方將進一步加強溝通交流，于綜合金融服務(wù)、掛牌上市培育、企業(yè)信貸融資、產(chǎn)品投資、創(chuàng)新研究、科技金融和信息共享等多個方面開展合作，同時建立常態(tài)化雙邊交流機制。

證監(jiān)會主席易會滿今年10月在2021金融街論壇年會上表示，北京證券交易所是“龍頭”，新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層是基礎(chǔ)，要發(fā)揮好北交所的龍頭撬動和反哺作用，不斷做活做強創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。同時加強與滬深交易所和區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通，加快完善服務(wù)中小企業(yè)的全鏈條制度體系，形成層層遞進的中小企業(yè)成長路徑和良好的多層次市場發(fā)展生態(tài)。

差異化競爭契機

新三板承銷格局和滬深交易所不同，北交所延續(xù)了這一趨勢。從承銷商來看，除了科達自控、恒合股份保薦機構(gòu)為中信建投，其余絕大部分屬于中小證券公司。大地電氣保薦機構(gòu)為東北證券，中設(shè)咨詢保薦機構(gòu)為銀河證券，中寰股份保薦機構(gòu)為安信證券，同心傳動保薦機構(gòu)為開源證券。此外，志晟信息聯(lián)席主承銷商為中泰證券和太平洋證券。

北京證券交易所證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理細(xì)則顯示，保薦機構(gòu)推薦發(fā)行人發(fā)行證券，應(yīng)當(dāng)向北交所提交發(fā)行保薦書、保薦代表人專項授權(quán)書以及中國證監(jiān)會和北交所要求的其他與保薦業(yè)務(wù)有關(guān)的文件。發(fā)行保薦書應(yīng)當(dāng)包括逐項說明本次發(fā)行是否符合公司法、證券法規(guī)定的發(fā)行條件和程序；發(fā)行人存在的主要風(fēng)險；保薦機構(gòu)內(nèi)部審核程序簡介及內(nèi)核意見等。

此外，保薦機構(gòu)和保薦代表人應(yīng)當(dāng)督導(dǎo)上市公司建立健全并有效執(zhí)行信息披露制度，及時審閱信息披露文件及其他相關(guān)文件，并有充分理由確信上市公司向北交所提交的文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院教授施東輝認(rèn)為，隨著北交所市場的發(fā)展，預(yù)計投行格局將再次改變。滬深兩市發(fā)行業(yè)務(wù)長期被一線證券公司占據(jù)，所謂“三中一華”的市場占有率不斷增加。但新三板情況有所不同，整體上中小證券公司業(yè)務(wù)量相對占優(yōu)，北交所設(shè)立將提供差異化競爭契機，中小投行有望轉(zhuǎn)型為專注于某個行業(yè)、某個區(qū)域和某類服務(wù)的精品投行。

今年6月，中國證券業(yè)協(xié)會根據(jù)證券公司經(jīng)審計數(shù)據(jù)，對證券公司資產(chǎn)規(guī)模等38項指標(biāo)進行了統(tǒng)計排名，發(fā)布2020年證券公司經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)排名情況。其中，2020年度證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入達到670.67億元，同比增長39.76%，占營業(yè)收入比例達15.25%。而證券公司2020年度投資銀行業(yè)務(wù)收入排名方面，前五分別是中信建投、中信證券、中金公司、海通證券和華泰證券。開源證券和安信證券位于20名左右。

施東輝認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)競爭將會前置化，從項目“狩獵”模式轉(zhuǎn)為伴隨企業(yè)成長的“畜牧”模式，致力在早期遴選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)家及初創(chuàng)企業(yè)，并與他們建立緊密地聯(lián)系，從而便于在企業(yè)全生命周期內(nèi)提供金融服務(wù)。

北交所董事長徐明今年10月在2021金融街論壇年會上表示，打造主陣地要從融資端和投融資兩頭發(fā)力，充分發(fā)揮中介機構(gòu)溝通投融兩端的重要作用。加強融資端改革，大力推進融資工具創(chuàng)新，完善發(fā)行承銷制度，不斷提升審核注冊透明度和可預(yù)期性，深化信息披露差異化安排，增強信息披露針對性和有效性。

而關(guān)于注冊制改革，易會滿表示，證監(jiān)會始終強調(diào)注冊制絕不意味著放松審核要求，必須對信息披露的真實準(zhǔn)確完整嚴(yán)格把關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量；始終強調(diào)要督促中介機構(gòu)提升履職盡責(zé)能力；始終強調(diào)要統(tǒng)籌一二級市場的適度平衡。

他同時表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)已主動撤回245家，不少是因為板塊定位問題，這暴露出一些保薦機構(gòu)在發(fā)展觀、政策把握和內(nèi)控上存在差距，片面追求數(shù)量和規(guī)模，質(zhì)控跟不上。希望保薦機構(gòu)與監(jiān)管部門、交易所同向發(fā)力，持續(xù)提高內(nèi)部治理水平和政策執(zhí)行效果。

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