5月19日，據(jù)路透社援引消息人士的話稱，納斯達(dá)克將對(duì)企業(yè)首次公開募股（IPO）實(shí)施新的限制，此舉可能會(huì)加大一些中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市的難度。

消息人士稱，盡管納斯達(dá)克在新的限制中不會(huì)特別提到中國(guó)公司，但這一舉動(dòng)確是出于對(duì)所謂“中國(guó)的會(huì)計(jì)透明度及內(nèi)部問題”的擔(dān)憂。

提高IPO門檻

據(jù)悉，納斯達(dá)克的新規(guī)將要求企業(yè)的IPO募資額達(dá)到2500萬(wàn)美元以上，或至少達(dá)到上市后市值的1/4。此外，還將要求審計(jì)公司確保其報(bào)表符合國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并計(jì)劃對(duì)審計(jì)中國(guó)上市公司賬目的美國(guó)小公司進(jìn)行審查。

這將是納斯達(dá)克首次對(duì)IPO規(guī)模設(shè)定最低數(shù)額。據(jù)金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供商路孚特的數(shù)據(jù)，2000年以來(lái)，在納斯達(dá)克上市的155家中國(guó)公司中，有40家公司的IPO融資額低于2500萬(wàn)美元。

最早時(shí)候，按照納斯達(dá)克上市最低標(biāo)準(zhǔn)，擬上市公司在利潤(rùn)和市值方面的要求近乎為零：只要凈利潤(rùn)最近3年達(dá)到75萬(wàn)美元以上，或者上市證券總市值達(dá)到5000萬(wàn)美元，抑或者股東權(quán)益達(dá)到500萬(wàn)美元并持續(xù)經(jīng)營(yíng)兩年，三者選其一即可。

然而，近幾年，隨著赴美上市的中概股公司存在許多違規(guī)行為，交易所開始考慮提高IPO門檻。

去年8月，納斯達(dá)克就更改交易規(guī)則納斯達(dá)克排隊(duì)上市有哪些企業(yè)，提高中國(guó)小型公司的IPO審批門檻，放慢這些企業(yè)的IPO審批速度。原因是，納斯達(dá)克發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多的中國(guó)小型公司，其大部分IPO募資額來(lái)自中國(guó)投資機(jī)構(gòu)，且這些公司股票交易通常很少，大都掌握在少數(shù)內(nèi)部人士手中，低流動(dòng)性使其失去對(duì)美國(guó)大型機(jī)構(gòu)投資者的吸引力，而這些投資者恰恰是納斯達(dá)克想要迎合的。

今年，瑞幸財(cái)務(wù)造假事件更是讓美國(guó)證券監(jiān)管層對(duì)中概股更加謹(jǐn)慎。

第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前來(lái)看，瑞幸財(cái)務(wù)造假事件或是納斯達(dá)克修改規(guī)則的直接導(dǎo)火索。瑞幸事件曝出后，美國(guó)方面發(fā)出了類似提高中國(guó)公司上市門檻，甚至拒絕中國(guó)公司上市的呼聲，此次舉措算是對(duì)這個(gè)呼聲的實(shí)質(zhì)性回應(yīng)。

小企業(yè)受影響最大

京東金融海外基金總監(jiān)陳達(dá)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“因?yàn)橐?guī)則是普適的，美國(guó)企業(yè)上市也要按照這個(gè)規(guī)則來(lái)納斯達(dá)克排隊(duì)上市有哪些企業(yè)，所以并不能說(shuō)規(guī)則是針對(duì)中國(guó)企業(yè)。但隨著中國(guó)上市公司越來(lái)越多被曝造假，直接傷害到二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益，以財(cái)務(wù)透明度作為上市的要求加以限制無(wú)可厚非，這并不能阻擋中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)赴美上市，反而能讓將害群之馬杜絕在襁褓之中。而且財(cái)務(wù)更透明開放，也會(huì)對(duì)中國(guó)上市公司的估值起到提振作用?！?/p>

況玉清表示，“對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，上市門檻提高了，會(huì)導(dǎo)致一些規(guī)模較小的初創(chuàng)型企業(yè)失去上市的機(jī)會(huì)，或者他們需要推遲上市時(shí)間，等到業(yè)務(wù)規(guī)模估值水平達(dá)到納斯達(dá)克的要求之后，才能申請(qǐng)掛牌?！?/p>

北京郝俊波律師事務(wù)所律師郝俊波也認(rèn)為，IPO融資門檻將對(duì)小公司產(chǎn)生影響，但對(duì)大公司應(yīng)該不會(huì)構(gòu)成上市障礙。“俗話說(shuō)，不是猛龍不過(guò)江。本來(lái)跨洋上市的公司就多為中國(guó)公司里各行業(yè)的先行者，有了新規(guī)定以后，沒有一定經(jīng)濟(jì)規(guī)模的公司根本無(wú)法出海上市了?！焙驴〔▽?duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

應(yīng)遵守國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則

未來(lái)，中企赴美上市應(yīng)該注意什么？

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授張銳告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，在登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的外資企業(yè)中，無(wú)論是財(cái)務(wù)造假還是因此而退市摘牌，中資企業(yè)占了較大比例。中資企業(yè)應(yīng)當(dāng)將不做假賬視為道德底線始終恪守，將合規(guī)信披視為職業(yè)節(jié)操永恒把持，將合法經(jīng)營(yíng)視為核心理念嚴(yán)格踐行。與資本運(yùn)作相比，中資企業(yè)更需要在秉持務(wù)實(shí)心態(tài)的基礎(chǔ)上創(chuàng)造與升級(jí)更有效的實(shí)體商業(yè)模式以及由此衍生的盈利能力來(lái)佐證與做強(qiáng)自己。

況玉清建議，在選擇審計(jì)機(jī)構(gòu)、承銷商等關(guān)鍵上市中介機(jī)構(gòu)時(shí)，“盡量選取職業(yè)聲譽(yù)良好的國(guó)際性大機(jī)構(gòu)，這樣有助于減少國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)造假的疑慮”。

郝俊波認(rèn)為，瑞幸造假案令中概股信譽(yù)嚴(yán)重受損，以后中概股應(yīng)該杜絕作假虛假陳述等任何欺騙投資者的負(fù)面新聞，才能令投資者恢復(fù)信心。

陳達(dá)表示，“既然是在國(guó)際市場(chǎng)上市融資，就要注意采用符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)、審計(jì)制度。與此同時(shí)，不要想當(dāng)然地把國(guó)內(nèi)商業(yè)土壤上的‘潛規(guī)則’——諸如刷單、刷評(píng)論、刷虛假用戶等當(dāng)作美國(guó)也允許的商業(yè)行為，我們要更加遵守國(guó)際市場(chǎng)的玩法與規(guī)則?！?/p>

記者 李曦子

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