21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者韓一 北京報道

2月18日，深交所官網(wǎng)公示，亞洲漁港上市審核未被通過，因此終止對亞洲漁港創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)行上市審核。亞洲漁港由此成為虎年首個IPO被否的項目。

終止審核審議結(jié)果稱，創(chuàng)業(yè)板上市委認(rèn)為亞洲漁港未能充分說明公司的“三創(chuàng)四新”特征以及是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

同時，亞洲漁港還存在未能充分說明與重要子公司管理、主要代工廠采購等事項相關(guān)的內(nèi)部控制制度是否被有效執(zhí)行，在業(yè)務(wù)開展過程中未完整取得和保存相關(guān)原始憑證，公司會計基礎(chǔ)工作存在不規(guī)范情形。

排隊一年半之久的亞洲漁港，最終因為創(chuàng)新特征不足，業(yè)務(wù)成長性乏力，研發(fā)投入、轉(zhuǎn)化創(chuàng)新能力不足，不符合創(chuàng)業(yè)板定位等因素，首發(fā)上市申請折戟。

折戟于創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”定位？

公開資料顯示，亞洲漁港主營標(biāo)準(zhǔn)化生鮮餐飲食材的研發(fā)、銷售及配送服務(wù)，是生鮮餐飲食材品牌供應(yīng)商，公司主業(yè)本質(zhì)是提供品牌化食材供應(yīng)鏈服務(wù)。此次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，公司擬公開發(fā)行不超過3349萬股，擬募資3.3億元，分別用于亞洲漁港中央冷鏈加工和亞洲漁港前進(jìn)寶供應(yīng)鏈項目。

2020年7月10日亞洲漁港上市申請被正式受理，至2022年1月28日公司先后完成創(chuàng)業(yè)板三輪問詢，三輪問詢問題中，公司始終未能對公司的行業(yè)定位、運(yùn)營模式創(chuàng)新等核心問題進(jìn)行詳盡說明。

（圖說：亞洲漁港上市被否，圖片來自深交所官網(wǎng)）

其上會稿透露，亞洲漁港主營標(biāo)準(zhǔn)化生鮮餐飲食材的研發(fā)、銷售及配送服務(wù)，事實上作為生鮮餐飲食材供應(yīng)服務(wù)商，亞洲漁港主要產(chǎn)品和服務(wù)為魚蝦、貝類、生肉等產(chǎn)品的深加工和初加工創(chuàng)業(yè)板上市要求，以及配套倉儲物流服務(wù)。

亞洲漁港表示，生產(chǎn)銷售過程中，公司主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品品牌的研發(fā)和銷售渠道的建設(shè)，相關(guān)生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要以外協(xié)加工為主，然后再通過公司的統(tǒng)一生產(chǎn)質(zhì)量管控體系管理上游供應(yīng)商，最終通過第三方冷鏈物流體系實現(xiàn)配送銷售。

對此，亞洲漁港認(rèn)為，公司建立了速凍海水產(chǎn)品為主的生鮮餐飲食材供應(yīng)體系，利用現(xiàn)代化信息技術(shù)提升和完善了研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、物流等各個環(huán)節(jié)的運(yùn)營效率。

亞洲漁港認(rèn)為，這一運(yùn)營模式改變了傳統(tǒng)餐飲食材領(lǐng)域各環(huán)節(jié)條塊分割、效率低下的格局，通過互聯(lián)網(wǎng)管理平臺系統(tǒng)，把上游、下游高效匹配，初步實現(xiàn)了“以銷定產(chǎn)”，與傳統(tǒng)“以產(chǎn)促銷”模式有明顯區(qū)別，與傳統(tǒng)食材供應(yīng)行業(yè)普遍存在的低效率、高損耗、穩(wěn)定性弱、食品安全無保障的特點(diǎn)相比，公司實現(xiàn)對傳統(tǒng)的速凍海水產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)升級。

創(chuàng)業(yè)板上市委在問詢審核中則認(rèn)為，亞洲漁港的供應(yīng)鏈品牌管理業(yè)務(wù)模式、主營業(yè)務(wù)成長性、創(chuàng)新能力及研發(fā)轉(zhuǎn)化能力等方面不符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”方面的具體要求，因此不符合創(chuàng)業(yè)板定位。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制以來，監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板堅守服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的定位。據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》（證監(jiān)會令第167號），發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

簡單來說，即創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)應(yīng)符合“三創(chuàng)四新”。除了強(qiáng)調(diào)符合“三創(chuàng)四新”外，創(chuàng)業(yè)板還推出了擬上市企業(yè)12個行業(yè)的負(fù)面清單。

在一些投行人士看來，在創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)擬上市公司符合“三創(chuàng)四新”且此前不乏被否案例的情況下，亞洲漁港創(chuàng)業(yè)板上市申請此番被否可以說是“預(yù)料之內(nèi)”。在亞洲漁港申請上市期間，市場就質(zhì)疑不斷，其中最主要的質(zhì)疑點(diǎn)就是公司是否在將自身“包裝”為符合“三創(chuàng)四新”要求的情形。在這些投行人士看來，即使公司通過聲稱自身利用現(xiàn)代化信息技術(shù)實現(xiàn)對傳統(tǒng)的速凍海水產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)升級，但公司的主業(yè)仍然就是海產(chǎn)品加工。

為同行業(yè)提供借鑒

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，近年來，餐飲行業(yè)監(jiān)管不斷加強(qiáng)，餐飲連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營成為趨勢，正推動行業(yè)競爭格局的變革。從供應(yīng)端看，標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化、規(guī)?；殉蔀樯r餐飲食材市場的發(fā)展趨勢，互聯(lián)網(wǎng)、冷鏈物流等新技術(shù)，不斷推動行業(yè)的整合，行業(yè)已先后誕生如蜀海供應(yīng)鏈、美菜網(wǎng)、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等品牌化企業(yè)。

在規(guī)?；?、品牌化的發(fā)展趨勢下，生鮮餐飲食材行業(yè)催生了不同的發(fā)展模式，如安井食品由傳統(tǒng)食品加工企業(yè)向餐飲食材供應(yīng)轉(zhuǎn)型，蜀海供應(yīng)鏈依托于關(guān)聯(lián)方海底撈的餐飲服務(wù)，為餐飲連鎖企業(yè)供應(yīng)餐飲食材，美菜網(wǎng)、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜依托于電商經(jīng)營模式，發(fā)展生鮮食材業(yè)務(wù)，各垂直領(lǐng)域的生鮮餐飲食材供應(yīng)商也加快與信息技術(shù)、新業(yè)態(tài)的融合，為下游餐飲企業(yè)提供安全、高品質(zhì)、規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。

（圖說：生鮮食材供應(yīng)鏈上下游，圖片來自招股書）

行業(yè)的規(guī)范化、品牌化發(fā)展一定程度上改變了傳統(tǒng)模式下餐飲食材供應(yīng)服務(wù)商數(shù)量多、規(guī)模小、管理粗放等市場格局。2016 年以來，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛布局餐飲食材供應(yīng)鏈的萬億級市場，但是簡單的“觸網(wǎng)”整合并沒有催生一家具有全新業(yè)態(tài)代表性的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，截至目前，與亞洲漁港類似的同行業(yè)公司中，已上市規(guī)模較大的企業(yè)仍然較少。

在餐飲食材垂直供應(yīng)領(lǐng)域，僅有速凍火鍋料、速凍面米制品類供應(yīng)商安井食品和肉禽類、水產(chǎn)類等半成品食材供應(yīng)商味知香分別于2017年和2021年實現(xiàn)上交所主板上市。速凍面米制品供應(yīng)商千味央廚2021年成功登陸深交所主板。主營海洋蔬菜、菌菇、海珍味食材產(chǎn)品的蓋世食品2021年在北交所掛牌。

但縱觀整個行業(yè)，至今尚無一家餐飲食材供應(yīng)鏈企業(yè)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)此前創(chuàng)業(yè)板發(fā)布的 “三創(chuàng)四新” IPO負(fù)面清單，農(nóng)林牧漁、采礦、酒茶飲料、紡織業(yè)、黑金冶煉、建筑業(yè)、房地產(chǎn)等12個行業(yè)，需要與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，方可申報創(chuàng)業(yè)板。而截至目前，生鮮食材供應(yīng)鏈行業(yè)探索的“觸網(wǎng)”新模式、新業(yè)態(tài)創(chuàng)新尚未無法獲得市場充分認(rèn)可。

以此次上市敗北的亞洲漁港為例，公司雖然表示是屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新企業(yè)，但其實公司的核心技術(shù)亮點(diǎn)，僅是依賴自主開發(fā)的供應(yīng)鏈在線管理平臺、物流管理平臺、生產(chǎn)制造管理平臺等互聯(lián)網(wǎng)管理工具，實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的品牌化、規(guī)模化經(jīng)營。

招股書中，亞洲漁港對自己的模式和業(yè)態(tài)創(chuàng)新以及新舊產(chǎn)業(yè)融合布局并沒有表現(xiàn)出充分的信心，風(fēng)險提示項中，公司首要提示即可能面臨的經(jīng)營模式和產(chǎn)業(yè)融合風(fēng)險。此次，亞洲漁港敗北深交所創(chuàng)業(yè)板也被市場認(rèn)為，主要原因就是公司的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意不足。

值得注意的是，目前市場上與亞洲漁港類似的蜀海供應(yīng)鏈、美菜網(wǎng)、宋小菜、快驢、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等生鮮食材供應(yīng)鏈企業(yè)均是采取互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段整合傳統(tǒng)市場，并推進(jìn)垂直細(xì)分領(lǐng)域的品牌化運(yùn)營。據(jù)了解，目前已有多家上述公司透露了上市計劃。

能否轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他板塊

此次上市，亞洲漁港選擇“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

亞洲漁港認(rèn)為，公司2019年和2020年實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為6750.46萬元和 5108.13萬元，最近兩年連續(xù)盈利且累計凈利潤不少于5000萬元，因此滿足上市條件。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者查閱其業(yè)績報表發(fā)現(xiàn)， 2017年至2021年上半年，亞洲漁港實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.21億元、9.14億元、12.03億元、8.97億元、5.61億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為1.22億元、6408.89萬元、6904.87萬元、5352.14萬元和3326.50萬元。

（圖說：亞洲漁港近年來財務(wù)指標(biāo)，圖片來自招股書）

報告期各期，亞洲漁港扣非后歸屬凈利潤分別為4336.16萬元、5530.51萬元、6750.46萬元、5108.13萬元和3171.44萬元。單純從經(jīng)營業(yè)績層面，亞洲漁港不僅滿足創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，同時A股主板市場的上市要求。

根據(jù)A股主板的上市財務(wù)要求，企業(yè)選擇主板上市要滿足“最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過三千萬元；最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過五千萬元,或者最近三個會計年度營業(yè)收入累計超過三億元”等標(biāo)準(zhǔn)。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，亞洲漁港顯然滿足全部財務(wù)要求。某大型券商研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，如果公司沒有其他違法事項，根據(jù)亞洲漁港的經(jīng)營狀況和財務(wù)表現(xiàn)，其可以滿足上交所、深交所、港交所等多個市場主板上市要求。

讓市場不解的是，業(yè)績表現(xiàn)靚麗的亞洲漁港卻恰恰選擇在“三創(chuàng)四新”要求嚴(yán)格的創(chuàng)業(yè)板上市。有投行人士表示，亞洲漁港選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，或不排除是期望通過在創(chuàng)業(yè)板上市實現(xiàn)更高的估值。

招股書中，亞洲漁港引起最大爭議的是公司的研發(fā)投入不足、核心技術(shù)缺乏競爭力。2018年至2021年上半年報告期內(nèi)，亞洲漁港研發(fā)費(fèi)用分別為1070.91 萬元、996.66 萬元、756.09萬元和398.22 萬元，分別僅占各期營業(yè)收入比例為1.17%、0.83%、0.84%和0.71%。

亞洲漁港稱，產(chǎn)品創(chuàng)意是公司的核心競爭力，公司每年均向市場推出新品創(chuàng)業(yè)板上市要求，公司產(chǎn)品注重外觀、口味的創(chuàng)意設(shè)計，目前公司覆蓋產(chǎn)品已有1000余款，截至招股書簽署日，公司共持有專利74項（其中發(fā)明專利4項），商標(biāo)226項。

僅憑產(chǎn)銷流程的信息化改造，亞洲漁港顯然未能打動創(chuàng)業(yè)板。

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