上個周末，校外培訓(xùn)迎來“大地震”?！半p減政策”的出臺，不僅引發(fā)新東方、好未來等多家教育機(jī)構(gòu)的股價暴跌，還讓不少主營業(yè)務(wù)是非學(xué)科培訓(xùn)的上市公司“人心惶惶”！

7月24日晚，人民日報官方微博發(fā)布文章，轉(zhuǎn)發(fā)了近日中共中央、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的 《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》全文。其中提到“校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國家節(jié)假日、休息日以及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)，不得提供“拍照搜題”，不再審批新的學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得上市融資?！按宋募怀雠_，不僅受到社會各界的關(guān)注，也對培訓(xùn)機(jī)構(gòu)未來走向產(chǎn)生不小的影響。相關(guān)上市公司又將如何應(yīng)對?

當(dāng)日，新東方、好未來等多家頭部教育機(jī)構(gòu)對此作出回應(yīng)。7月25日晚間，又有多家上市公司發(fā)布公告，回應(yīng)“雙減政策”的影響。

有券商研究觀點認(rèn)為，“雙減”政策落地，宣告K9學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入漫長的轉(zhuǎn)型調(diào)整期?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》從行業(yè)人士處獲悉，有教育行業(yè)分析師就表示，“雙減”新政或?qū)е陆膛鄼C(jī)構(gòu)整體業(yè)務(wù)銳減7成以上，建議學(xué)科類機(jī)構(gòu)盡早轉(zhuǎn)型，甚至轉(zhuǎn)行。

多家上市公司回應(yīng)“雙減”政策影響

7月24日，靴子正式落地。據(jù)新華社7月24日消息，近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》（簡稱：《意見》）。

根據(jù)每經(jīng)小編之前整理歸納，《意見》要點包括：

1、學(xué)校要確保小學(xué)一、二年級不布置家庭書面作業(yè)，可在校內(nèi)適當(dāng)安排鞏固練習(xí)；小學(xué)三至六年級書面作業(yè)平均完成時間不超過60分鐘，初中書面作業(yè)平均完成時間不超過90分鐘。

2、嚴(yán)禁給家長布置或變相布置作業(yè)，嚴(yán)禁要求家長檢查、批改作業(yè)。

3、課后服務(wù)結(jié)束時間原則上不早于當(dāng)?shù)卣Ｏ掳鄷r間；對有特殊需要的學(xué)生，學(xué)校應(yīng)提供延時托管服務(wù)。

4、依法依規(guī)嚴(yán)肅查處教師校外有償補(bǔ)課行為，直至撤銷教師資格。

5、各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)。對原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，改為審批制。各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）要對已備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)全面排查，并按標(biāo)準(zhǔn)重新辦理審批手續(xù)。

6、學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作；上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)。

7、校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)。培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得高薪挖搶學(xué)校教師；從事學(xué)科類培訓(xùn)的人員必須具備相應(yīng)教師資格。

8、嚴(yán)格控制資本過度涌入培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)融資及收費(fèi)應(yīng)主要用于培訓(xùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營，堅決禁止為推銷業(yè)務(wù)以虛構(gòu)原價、虛假折扣、虛假宣傳等方式進(jìn)行不正當(dāng)競爭，依法依規(guī)堅決查處行業(yè)壟斷行為。

9、學(xué)校不得隨意增減課時、提高難度、加快進(jìn)度；降低考試壓力，改進(jìn)考試方法，不得有提前結(jié)課備考、違規(guī)統(tǒng)考、考題超標(biāo)、考試排名等行為。

10、嚴(yán)格按課程標(biāo)準(zhǔn)零起點教學(xué)，做到應(yīng)教盡教；逐步提高優(yōu)質(zhì)普通高中招生指標(biāo)分配到區(qū)域內(nèi)初中的比例，規(guī)范普通高中招生秩序，杜絕違規(guī)招生、惡性競爭。

7月24日晚，新東方、好未來等回應(yīng)“雙減”：將堅決擁護(hù)黨中央、國務(wù)院決策部署，深入貫徹黨的十九大和十九屆五中全會精神，深刻領(lǐng)會“雙減”工作重要意義。

7月25日凌晨，網(wǎng)易有道和猿輔導(dǎo)的官方微博也相繼表態(tài)。網(wǎng)易有道將深刻領(lǐng)會“雙減”工作重要意義，有道精品課將立足作為公立教育有益補(bǔ)充的定位，依照雙減要求合規(guī)經(jīng)營，加大科技創(chuàng)新，不斷提供高質(zhì)量的教育產(chǎn)品。猿輔導(dǎo)稱，深刻認(rèn)識“雙減”重大意義，主動對標(biāo)“雙減”工作要求，嚴(yán)格貫徹落實。

此前，在7月23日上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)排名，高途也就“雙減”作出回應(yīng)稱，作為社會教育機(jī)構(gòu)，高途堅決擁護(hù)雙減工作，做好社會主義教育的有益補(bǔ)充，并將加大職業(yè)教育投入力度。

7月25日晚，包括豆神教育、昂立教育、華媒控股、勤上股份、學(xué)大教育等在內(nèi)的多家A股上市公司也對此作出回應(yīng)。其中，豆神教育稱將對公司產(chǎn)生較大影響，勤上股份稱將對公司全資子公司產(chǎn)生重大影響。

豆神教育：“雙減”政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響

公告稱，本次“雙減”政策對學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)性質(zhì)、辦學(xué)許可證、從業(yè)教師、教師資格證、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)形式、培訓(xùn)場地、培訓(xùn)價格、營銷方式、融資方式等方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制和規(guī)范，考慮到公司現(xiàn)有大語文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入比例逐年增高，(于2021年1至3月，相關(guān)業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)收入比重為53.66%)，僅2021年一季度，大語文學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)現(xiàn)金收款8978萬元；確認(rèn)收入1.28億元。

公司預(yù)計，“雙減”政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響。

豆神教育表示，“雙減”政策對2021年度收入及利潤的具體影響需要在進(jìn)一步了解相關(guān)政府部門后續(xù)實施細(xì)則及實施結(jié)果的基礎(chǔ)上，進(jìn)行綜合評估。公司將持續(xù)保持跟蹤，并嚴(yán)格依照信息披露有關(guān)規(guī)定進(jìn)行披露。

昂立教育：目前整體經(jīng)營穩(wěn)定 已主動響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求

公告稱，公司主要業(yè)務(wù)為教育服務(wù)，2020年度，公司教育服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入15.21億元，占公司營業(yè)收入比例約為84%，其中，學(xué)科輔導(dǎo)類的業(yè)務(wù)收入約占公司總收入的55%。公司堅決擁護(hù)中央決策部署，深刻領(lǐng)會《意見》精神，評判《意見》落地實施可能造成的影響并制定相應(yīng)的措施。

昂立教育表示，公司目前整體經(jīng)營情況穩(wěn)定，財務(wù)狀況穩(wěn)健，各項業(yè)務(wù)正常開展，并已主動響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求，整合優(yōu)化已有校區(qū)，不斷提升教育質(zhì)量和服務(wù)水平。同時，公司將進(jìn)一步加大職業(yè)教育、國際與基礎(chǔ)教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

昂立教育稱，公司將密切關(guān)注公司業(yè)務(wù)所屬城市區(qū)域的實施細(xì)則動態(tài)，后續(xù)將依據(jù)信息披露規(guī)定及時履行披露義務(wù)。

學(xué)大教育：K12教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計受影響

公告稱，公司業(yè)務(wù)主要是為國內(nèi)有輔導(dǎo)需求的學(xué)生提供個性化的教育培訓(xùn)服務(wù)，生源主要為義務(wù)教育階段以及普通高中階段學(xué)生。其中義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計將受到影響可能較大。結(jié)合公司近年運(yùn)營情況，公司教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比近99%，其中，高中階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約60%，義務(wù)教育階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%，其中，初三階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約20%，《意見》的實施預(yù)計將對公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤等產(chǎn)生一定影響。此外，根據(jù)新的行業(yè)政策，公司在相關(guān)學(xué)科類教學(xué)網(wǎng)點開設(shè)、對外融資、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)收費(fèi)等方面預(yù)計也會受到不同程度影響。

勤上股份：龍文教育面臨重大政策風(fēng)險

公告稱，公司全資子公司廣州龍文教育科技有限公司（以下簡稱“龍文教育”）是全國性教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是為國內(nèi)K12階段的學(xué)生進(jìn)行學(xué)科類一對一課外輔導(dǎo)。

公司稱，鑒于龍文教育占公司的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過50%，教育培訓(xùn)行業(yè)的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響。可能的具體影響和風(fēng)險包括但不限于以下幾項：

一是，龍文教育是當(dāng)前公司的主營業(yè)務(wù)收入和利潤來源之一，作為現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，“非營利性機(jī)構(gòu)”的定位和可能的限價措施都將對龍文教育的盈利能力產(chǎn)生重大不利影響；

二是，龍文教育原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)，將按標(biāo)準(zhǔn)重新辦理審批手續(xù)，是否能夠通過審批存在不確定性；

三是，龍文教育存在無法新設(shè)線下教學(xué)點的風(fēng)險和現(xiàn)存教學(xué)點存在不符合新規(guī)要求而無法通過審查而被關(guān)閉的風(fēng)險；

四是，由于節(jié)假日、寒暑假、雙休日為傳統(tǒng)學(xué)科類培訓(xùn)的招生和課消核心時段，這一時段不得開展義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)，將對龍文教育現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響；

五是，政策要求加強(qiáng)管控校外培訓(xùn)廣告，未來龍文教育的廣告宣傳將受到限制；

六是，嚴(yán)禁隨意資本化運(yùn)作，公司可能無法對教育板塊涉及學(xué)科類教育培訓(xùn)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)投入，可能會影響龍文教育的業(yè)務(wù)發(fā)展；

七是，截至2021年06月30日，因并購龍文教育形成的商譽(yù)余額4.43億元，受此影響未來存在部分或全額減值的可能性。

財報數(shù)據(jù)顯示，2020年，勤上股份實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，2021年上半年，勤上股份凈虧損0.68億元。

科德教育：K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)占比小，公司教育板塊2020年實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元

公告稱，根據(jù)公司經(jīng)審計的2020年度報告顯示，公司教育板塊2020年實現(xiàn)歸母凈利潤16,304.33萬元。其中K12課外培訓(xùn)實現(xiàn)歸母凈利潤300.37萬元，占凈利潤比例為1.84%，對公司整體經(jīng)營業(yè)績影響較小。

公司將配合雙減政策的落地，進(jìn)一步合規(guī)經(jīng)營，把這部分業(yè)務(wù)的影響減至最低?？频陆逃Q，公司目前主營業(yè)務(wù)以非義務(wù)階段升學(xué)學(xué)生為主。根據(jù)已公布的政策，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)受到行業(yè)政策影響有限。公司將密切關(guān)注K12教育行業(yè)政策法規(guī)的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業(yè)教育、素質(zhì)教育和教育科技等方面的發(fā)展，減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的風(fēng)險。

華媒控股：不會對經(jīng)營情況產(chǎn)生重大影響

公司表示將對照“雙減”意見的精神，對自身業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理。公司及下屬子公司經(jīng)營的主營業(yè)務(wù)主要包括廣告策劃與發(fā)布、報刊發(fā)行與印刷、教育。其中，教育業(yè)務(wù)主要為職業(yè)教育和學(xué)前教育。華媒控股稱，公司及子公司未經(jīng)營學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，“雙減”意見不會對公司的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

教育三巨頭市值蒸發(fā)近7300億

上周五，在港上市的教育股率先暴跌，新東方大跌40.61%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅紀(jì)錄；新東方在線、思考樂教育跌超28%。當(dāng)日，港股教育板塊市值蒸發(fā)了467億港元。

緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續(xù)暴跌，截至當(dāng)日收盤，好未來跌70.76%，報6美元/股；高途跌63.26%，報3.52美元/股；新東方跌54.22%上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)排名，報2.93美元/股。此外，無憂英語、有道、瑞思學(xué)科英語等個股跌幅均超40%。

值得注意的是，去年疫情期間，在線培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛，相關(guān)上市公司市值暴漲，校外培訓(xùn)一度被視為是下一個風(fēng)口。2019年至2020年，高途集團(tuán)漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。熱錢紛紛涌入這個行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國基礎(chǔ)教育在線行業(yè)融資額超過500億元，這一數(shù)字超過了行業(yè)此前10年融資總和。

在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續(xù)到今年2月份。當(dāng)時，教育界三巨頭中，新東方股價最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團(tuán)最高觸及149.05美元/股。市值最高時，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團(tuán)超過363億美元。

值得注意的是，自今年2月高點以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團(tuán)的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計蒸發(fā)超1125億美元，約合人民幣7300億元。

券商：行業(yè)受重創(chuàng)

建議機(jī)構(gòu)抓緊轉(zhuǎn)型

平安證券7月25日發(fā)布研報表示，“雙減”文件內(nèi)容對學(xué)科類培訓(xùn)行業(yè)的監(jiān)管力度是空前的、史無前例的，預(yù)計對行業(yè)內(nèi)所有培訓(xùn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響，商業(yè)模式和估值體系有“毀滅性”的沖擊。

平安證券認(rèn)為，K12教培機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制， 如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受到徹底打擊(部分機(jī)構(gòu)含成人職教等其他業(yè)務(wù)除外)。目前來看，各教培機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始積極向素質(zhì)、成人職教等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但是這些領(lǐng)域的用戶畫像、運(yùn)營 模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉(zhuǎn)型成功有待觀察。我們認(rèn)為整個 K12 教培行業(yè)的風(fēng) 險巨大，暫時不建議關(guān)注和參與，下調(diào)行業(yè)評級由“中性”至“弱于大市”。

中信證券7月25日發(fā)布研報表示，“雙減”政策落地，與該機(jī)構(gòu)此前預(yù)期（市場悲觀預(yù)期）基本一致，宣告K9學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入漫長的轉(zhuǎn)型調(diào)整期。

未來K9學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)入長時間的強(qiáng)監(jiān)管時代，無論是經(jīng)營發(fā)展還是資本化道路均被限制，同時學(xué)前教育培訓(xùn)和高中學(xué)科類培訓(xùn)也出現(xiàn)一定的監(jiān)管風(fēng)險，因此建議培訓(xùn)機(jī)構(gòu)向政策更加鼓勵的素質(zhì)教育、職業(yè)教育、教育科技等方向轉(zhuǎn)型。

中信證券認(rèn)為，主要影響包括培訓(xùn)機(jī)構(gòu)數(shù)量、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)價格的限制和禁止資本化。未來K9學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)舉步維艱，學(xué)前機(jī)構(gòu)和高中學(xué)科類機(jī)構(gòu)不再新批牌照。

中信證券認(rèn)為，政策進(jìn)一步豐富和強(qiáng)化校內(nèi)供給，逐漸降低升學(xué)考試壓力。

中信證券指出，部分城市實行試點，圍繞壓減學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、豐富課后服務(wù)（提供興趣類服務(wù)或引入非學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)參與）和培訓(xùn)收費(fèi)監(jiān)管展開。中信證券認(rèn)為，主要試點城市多為學(xué)科類培訓(xùn)發(fā)達(dá)地區(qū)，對于政策實行的示范作用較強(qiáng)，未來不排除試點內(nèi)容在全國范圍推行。

關(guān)于嚴(yán)禁學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資本化，中信證券認(rèn)為，本次政策較2018年幼教行業(yè)監(jiān)管更加嚴(yán)格，除了未來學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得上市外，還涉及到VIE架構(gòu)的合法性和已經(jīng)違規(guī)的要進(jìn)行清理整治，意味著已上市的機(jī)構(gòu)或面臨退市或者剝離學(xué)科類業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

（聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

編輯|程鵬杜恒峰 杜波

校對|段煉

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